统计规律与股票市场的“月度效应”

　　如同一年四季有春夏秋冬的轮回，股票市场的走势也呈现出非常强的“季节表现性”。美国市场上有“sell in may and go away”（将股票在5月卖掉，然后远离市场）的谚语，就是建议投资者5月卖掉股票11月再买回来。事实上，道琼斯指数过去100多年来累计涨幅中，5月到10月这半年只贡献了其中的25%，而其他6个月却贡献了其中的75%。

　　为了分析这种现象，笔者选择了1997年后的上证指数和1987年之后的恒生指数与1897年以来的道琼斯指数为样本进行分析。从表中可以看出，无论是上证指数、恒生指数还是道琼斯指数，从每年11月到次年5月，整体行情向好的可能性大。而6月到10月，市场的表现一般较差。最近一年的走势似乎也印证了这样的历史规律，上证指数在2008年10月28日见底，并在2009年1月不断走强。

　　不可否认，统计得出的只是历史规律，但如同技术分析一样，如果历史被不断的重复，那投资者就会将当初的“偶然”事件当做是有规律的事件。当这种规律对部分投资者的决策产生影响时，哪怕只是小部分的投资者，也可能改变市场的平衡，从而大大增大历史规律被重复的概率。

　　股票市场在年初表现较好可能还有其他方面的原因。比如，许多公司都是年初发放全年奖金，而不少投资者也习惯于在年初规划全年的投资，这也能部分解释为什么每年的前4个月股市表现往往相对出色。早放贷早收益也是我国银行经营的惯例，过去几年，国内银行新增贷款呈现明显的前高后低特征，即1季度大大高于余下3个季度。银行放贷的季节性特点也可以解释为什么股市在1季度往往有较出色的表现。

　　如果单单根据历史统计规律，5月后，市场可能出现晴转阴的情况。另从基本面分析，经济虽然有了回暖的迹象，但离全面复苏可能还有较大的距离，而股市的大幅上涨也可能已经比较充分的反映了经济回暖的利好因素。

　　（1997年至今）（1987年至今）（1897年至今）月涨跌

　　指数上证指数恒生指数道琼斯指数

　　1月1.93%-0.43%0.99%

　　2月2.88%3.55%-0.30%

　　3月3.30%-1.13%0.76%

　　4月4.37%1.94%1.13%

　　5月1.37%1.50%0.05%

　　6月0.10%0.00%0.36%

　　7月-0.94%2.60%1.37%

　　8月-0.48%-1.18%1.26%

　　9月-1.05%0.12%-1.30%

　　10月-2.48%0.78%0.13%

　　11月0.72%1.13%0.88%

　　12月1.74%2.80%1.19%

　　月平均0.99%0.97%0.54%