散户非理性行为助推中国股市的波动

　　投资者的非理性因素助推了股市波动，以散户为主的中国股市这种现象更加明显。例如，部分新开户、资产规模小、缺少交易经验和高风险偏好的投资者的加入直接或间接助推了新股上市首日的暴涨，其买入行为一是拉升了股价，二是推动了投机情绪。例如，对一些暴涨新股的分析表明，高风险偏好投资者、新开户投资者、小投资者的占比都要高于正常涨幅的新股。

　　学术界对非理性投资行为助推股市价格波动和泡沫形成的机理也有理论和实证证明。特别值得注意的是，网络时代中小投资者的投资跟风现象突出，容易形成群体性行为，引起股价暴涨暴跌。例如，一些暴涨的股票中，中小投资者在前期股价上涨后跟风进行群体性炒作的行为与股吧中激增的乐观帖子密切相关。

　　需要大力发展多样化的机构投资者

　　近几年来，股市个人投资者持股比例显著下降，但个人投资者交易金额占比只是略有下降，个人投资者仍旧在交易金额中占比居高不下（八成以上），而美国、日本、香港市场个人投资者交易金额占比一般在30%以下。

　　改善市场交易结构不仅需要提高机构投资者的持股比重，更需要改善投资风格和提高产品的差异性。一些机构比如社保基金、保险机构等在一定程度上形成了自身的投资风格，进一步提高不同机构投资者的投资比重，如引入偏重长期投资的养老金，有助于提高投资风格差异性，改善市场交易结构，引导理性投资理念和交易行为的形成，有助于中国股市长期健康成长，有利于股票市场服务实体经济和回报投资者，这需要市场参与各方的共同努力。