短线操盘的最爱

　　股市中的无风险套利机会，虽然难得却也时时都有。就看你能否发现并且是否抓得住了。

　　（l）权证中的无风险套利机会

　　权证中存在很多套利机会，但是，如果从无风险套利机会角度来看，认购权证可以排除在外，因为无论认购权证的价格如何波动，总是有风险的。无风险套利机会是出现在认沽权证中。

　　注惫与认沽权证有关的三个价格和一个期限，即正股价、认沽权证价和行权价以及到行权日为止的期限。如果投资者同时买进正股和认沽权证价，只要总价小于行权价就有收益。如果这个收益超过银行的同期利率，那么就是无风险的套利机会。当然，投入的成本中还要考虑买进时的手续费和印花税以及持有的期限。

　　当投资者在计算这种无风险的收益率时只是考虑了最坏的情况，即当投资者买进以后正股和认沽权证的价格都在继续下跌。其实这种情况是非理性的，正股和认沽权证的价格总体上应该是回升的，所以一旦投资者抓住了这种机会，最后可能并不是非要等到行权期来兑现。比如仍以G沪机场（600009）为例，假设在当时同时买入了正股和认沽权证，很快就可以取得较高的市场交易差价收益。当然，如果当时只买进正股那么收益会更高，但那是有风险的，那样就不能保证3.26%的无风险收益，毕竟投资者是在寻找无风险的机会。

　　（2）A股与H股价格倒挂的无风险套利机会

　　随着股权分置改革后的全流通，我国股市已基本上与国际接轨，价值的再发现将是永恒的炒作题材。正是在这一主题下，H股与A股严重倒挂的G广船（600685）走出大幅双升的疯牛行情，G东电《600875），G海螺（600585）也同样在与国际接轨的过程中，因A股价格与H股价格大幅倒挂而相继大涨。因为道理很简单，在同股同权、外汇管制逐步放宽和交易越来越方便的背景下，外资看好H股，没有理由不通过QFII梁道买进价格更低的A股。正因如此，H股与A股的联动性越来越强，两者价格趋同是大势所趋。因此，A股与H股价格价差大的个股就存在若无风险的套利机会。

　　（3）封闭式基金的无风险套利机会

　　以第一只即将到期的基金为例：基金兴业是2006年11月14日到期，剩余期限剩下0.45年，6月2日其单位净值为1.0941元，价格为1.001元，二者差额为0.0931元，净值和价格相比体现为折价。折价率为8.51%。现在以1.001元买入，假设11月4日到期后净值还是1.0941元，则投资者可以按照1.0941元赎回，投资收益率为9.30%，折算成年收益率为21.85%。我们也对购买持有基金兴业的市场风险进行分析。

　　如果要使得基金兴业的单位净值从1.0941元跌至1.001元，到期套利交易失败，则以6月2日的上证指数点位进行计算，只有大盘下跌17.97%，跌去300点，跌到1369点时，对基金兴业的无风险套利交易才构成失败。从而持有的基金头寸开始进入风险状态。基于同样的分析方法，可以计算出其余53只封闭式基金的无风险套利年收益率和盈亏平衡对应的大盘点位。

　　在使用封闭式墓金的无风险套利时，可以结合每只基金投资组合的具体情况进行优化设计，对品种、比饭、期限等投资要紊进行重新搭配和选择。可以只选择一只基金续作无风险套利交易，也可以根据资金的使用期限搭配设计。

　　这种套利交易计划的核心思想在于以第一只到期基金作为基准，遵循资金的时间价值，将54只基金理论上的剩余期限收益率和实际的剩余期限收益率进行比较，从而挖掘出套利交易机会。

　　以第一只存续期到期的封闭式基金—基金兴业的剩余期限收益率作为结构性套利交易的衡粗基准，随后的53只基金将在未来数年内逐步到期，因此每只基金的到期时间相对基金兴业的到期时间都有一个时间间隔，赋予这个时间一定的“等待成本’，然后按时间隔计算出以基金兴业为基准的调整后的每只基金的剩余期限收益率，再跟当前的实际剩余期限收益率进行对比，从而计算出每只垂金基于基金兴业存在的结构性套利交易空间，最后以每只基金理论上的涨跌幅直观表现出来。