动态中性对冲策略的运用

　　动态中性对冲策略的本质是delta-gamma套期策略，即构造一个delta和gamma都中性的投资组合。若个股期权套保者希望在此基础上进一步规避由波动率的变化对套期保值结果产生的风险，可以在delta-gamma中性组合基础上，构造一个中性组合，令vega=0。

　　国外的套期保值运用中，风险管理人员并不会不断地调整期权组合中的期权头寸以达到delta、gamma及vega中性，这样会使套保的成本大幅上升，但gamma值和vega值仍将受到严格的监控，一旦它们出现较大的正、负偏值时，风险控制人员将会采取校对措施，构造新的组合来减少gamma、vega的偏值幅度。

　　例如说，某基金经理拥有市值为2500万美元的股票组合，目前股指为2500点，基金经理预计在某重要经济会议闭幕后的1个月内股市有大概率的下跌可能，基金经理决定通过期权市场为所持股票组合进行套保操作。由于股票组合包含的股票种类较多，基金经理决定用股指期权来保护自己的股票头寸。通过计算得到，该股票组合与股指之间的beta系数为1.1。此外，股指期权的乘数为100美元/点。

　　制作套保方案的第一步是确定套保的方向，由于基金经理担心股指下跌导致所持股票组合的市值下降，因此他决定买入看跌期权来保护股票组合头寸。这种情况下就可以有买入虚值看跌期权和买入平值看跌期权两种对应策略。