价值投资者

　　价值投资者的三项特质：

　　1，不是靠股票买卖倒手，而是将自己想象成股票所处实业的经营者。

　　2，由于不是掌控整个公司和行业，所以需要一定的安全边际。

　　3，经营实业的假想身份，会令价值投资者在“市场”独树一帜。

　　5%还是95%

　　市场上只有5%的资金进行价值投资，与其他95%不同，既是机遇，也是挑战。最大的挑战是确定自己究竟是5%，还是95%。情感上很容易让你去做95%在做的事情，毕竟95%的资金会到处跑，但只有那5%会有非常高的收益。投资路上你将遇到各种测试，让你清楚知道自己究竟是5%，还是95%。

　　Timberland（经营户外运动用品）。当时刚关注这家公司时发现：由于亚洲金融危机，该地区营业额急转直下。这时更应该与其他人交流这家公司，不是为了听取建议，而是为了了解市场对他的基本认识。当时这家公司没人覆盖，主要是因为公司属于长期稳健增长型，又是40%家族控股（98%的投票权），好像“不需要”金融市场。而且根据公司当时惹上一身官司，如果你是95%的投资者，你可能武断得出结论，公司管理层“在搞”。但是下载了所有官司文件，仔细阅读后发现很多官司都是由于公司没有达到业绩指标，惹恼了投资者；管理层也不爽，一气之下拒绝与华尔街交流。怎样对管理层做出正确判断，这时你应该成为具有侦探精神的记者，很多职业投资经理觉得这不是自己的工作范畴，但5%的价值投资者会去做。你可以去家族经营者居住的社区，邻居了解他们的为人。经过各种途径，了解到Timberland父子，父亲高中毕业，人很简单。儿子去了商学院，年纪轻轻就做了公司的首席运营官。通过一位与儿子共同的熟人，发现父子二人都应该是有职业道德的人。在确定没有漏掉重要信息后（包括亚洲业务只削减了公司整体业绩的5%，他们家的鞋开始在年轻人特别是孩子中流行等等），面对依然低的股价，得到的结论是市场没有仔细研究这家公司或者很多机构投资者由于种种限制选择不配置这只股票。两年后，由于业绩增长，股价涨了700%，从5倍PE翻到15倍。

　　很多时候你都是“寂寞”的

　　价值投资不只是理论，而是可以实际带来巨大回报的方法。前提是边学边做，而且一定要付出巨大的努力去调研分析。这一点对年轻的分析师来讲更加适用，因为他们没有什么可以失去的。成为好的投资者一定先成为好的分析师，好的分析师具备两点：第一掌握全面准确的信息，因为很多时候你都是“寂寞”的，如果信息不够全面，很难在股价直线下降和他人的嘲笑声中保持自信。第二完全照抄投资经典不会再产生高回报，你需要通过自己的好奇心和研究得出自己的真知灼见。

　　如果你彻底理解一种业务模式，可以扩展至整个行业。每一个行业都有自己的特点，这些特点也许可以使这个行业跑赢其他行业。找出业内最好和最差的公司，追踪他们整个过程的表现。而且要注意，如果业内最差公司股价比业内最好的公司股价表现还要好，可能让你对这个行业有新的认识，这样的情况确实会存在。

　　正如查理？芒格所说，人的一生不会有很多真知灼见，只有不断学习才可以获得。选择美国的一个行业，可能是已经研究了15年的行业，然后在亚洲地区找到同样的行业，相当于你可以在这些行业的初级阶段介入，当然前提是彻底了解这个行业，才能把握每一个转折点，从而获得超高收益。

　　投资者将自己当做企业的所有者，与95%的投资者有很大区别，但是一定要了解95%投资者的想法。

　　我经常让我的学生做一项练习，假设你的远房亲戚给你留下了一份产业，你有100%的所有权。仔细想，你会怎样做？如果这点你能做好，那么你在投资竞争中就占有了很大优势。如果这是你自己的产业，你就不会不停交易，你一定会知道这项业务究竟该给怎样的估值。

　　我入行时赶上了亚洲金融危机，几年后是互联网泡沫，2008年又是一轮金融危机。现在爆发频率越来越高，每一次灾难来临，你的市值都可能损失50%以上，这时你需要有足够的自信，不被他人影响。这也许不容易，但生活如此。巴郡公司历史上至少有3次股价拦腰斩断，卡内基也遇到过这种情况，洛克菲勒也遇到过，每个人都遇到过，这至少证明你没有犯错误，因为在这样的行情下，如果犯错，你的损失不是50%，而是全部毁掉。