宏观分析：历史上五次牛市增量资金从何而来

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　　分析大盘短期走势靠技术，长期走势靠基本面，中期走势靠资金供求关系。前两者容易理解，属股市通用的法则，妙处在于后者。中国股市自诞生以来的20年间，有过五次较大规模的牛市，每次牛市背后，都有巨额增量资金的推动。

　　第一次牛市：1991年至1993年，上证指数从100点攀升到1558点。

　　增量资金来源：在赚钱效应的刺激下，全国各地的热钱蜂拥而至，投资者开户数量从0到几百万户，将当时仅有的几十家股票的价格，短时间推高到十倍以上，市场炒作登峰造极。

　　第二次牛市：1996年初到1997年5月，上证指数从512点涨到1510点，深圳成指从900点狂飚到6100点的高位。

　　增量资金来源：计算机通讯技术快速进步，证券公司营业网点开始向全国扩张，股票买卖的地域从原来的上海、深圳扩展到各大城市，投资者开户数量从几百万户增加到2000万户，加上银行利率的大幅下降，储蓄资金大规模涌进股市。

　　第三次牛市：以1999的5.19行情为标志，上证指数自1000点启动，2001年上涨至2245点。

　　增量资金来源：证券公司营业网点更加普及，投资者开户量从2000万户越升到6000万户。

　　第四次牛市：2005年6月至2007年10月，上证指数自998点上涨到6124点，深圳成指从2590点上涨至19600点。

　　增量资金来源：2003年始，在管理层“超常规发展机构投资者”思想的指导下，基金的规模在短期内得到爆炸性增长，资产规模从1999年的576亿扩张到2007年的3万亿以上，同时投资者开户数量从6000万到1.3亿户，网络委托买卖得到普及，交易更加方便和快捷。

　　第五次牛市：2008年11月至2009年8月，上证指数自1664点上涨到3478点，深圳成指自5577点上涨到13943点。

　　增量资金来源：管理层采取超宽松的货币政策，2009年1月至7月，新增贷款高达7.73万亿元，而2007年和2008年两年新增贷款总额仅为8.54万亿元。同期新基金大量发行，总规模超过2000亿元。

　　众所周知，西方称股市是经济的晴雨表，但在中国股市，这点似乎并没有得到完全的体现。在过去的三十年中，中国经济始终以年均增长超过9%的高速发展，而股市的表现好像打摆子，忽冷忽热，和宏观经济的关联度几乎可以忽略不计。牛市的兴起主要靠资金的推动，而一旦资金散去，股市便如同退潮的海水，一泻千里。这便是所谓的“资金驱动型”市场。