A股反弹高度取决于什么？哪些因素制约了A股市场的反弹高度？

　　“稳”是这一段时期A股走势的真实写照。实际上，经历多方的全力救助之后，A股市场逐渐从底部走了出来，市场的投资信心也得到了一定程度的提振。A股市场已经从调整以来的最低点开始反弹并超过了20%的空间，市场距离4000点整数关口也仅有一步之遥。

　　然而，对于未来的A股走向，市场却没有表现出以往的乐观态度。或许，未来A股市场要想再度复制之前单边大幅上涨行情的概率相对较低。究竟原因，还是在于杠杆资金对市场的撬动影响在逐步降低，而未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣。

　　事实上，过去大约1年的牛市行情，是建立在高杠杆工具逐步激活的市场环境之上。或许我们可以认为，这就是一个杠杆牛市。显然，对于杠杆牛市而言，基本离不开“成也杠杆，败也杠杆”的定律。换一种角度思考，一旦杠杆对市场的撬动影响持续减退，则意味着股市的上涨动力将会大打折扣。

　　其实，在这几个月的时间内，A股市场已进入加速“去杠杆化”的过程。据不完全数据统计，在2015年6月股市大跌之前，A股市场的场外配资以及场内融资的总规模已经高达4万亿元以上，而备受市场关注的券商两融，其最大规模也一度逼近2.3万亿元的关口。但是，经历了这一段加速“去杠杆化”的敏感期后，实则也大大降低了杠杆资金对市场的撬动影响。

　　以券商两融为例，在股市大幅下跌之前，其最大规模高达近2.3万亿元的水平。然而，时隔1个月的时间，其规模却迅速缩减至最低近1.29万亿元的水平。换言之，在短短1个月的时间内，两融余额的降幅就高达近1万亿元！

　　虽然市场的做多热情略有回暖，但两融余额的增速依然显得相对缓慢。截至8月11日收盘，券商两融余额规模也仅有1.35万亿元的水平。

　　至于场外配资，其受到的冲击更大。显然，对场外配资的加速清理行动，实则也给开展配资业务的民间配资渠道以及部分P2P平台构成了本质性的冲击。

　　但是，换一种角度思考，随着场外配资业务的规范性发展，未来将会加快倒逼民间配资渠道的转型步伐，同时，也将会加快让这些P2P平台回归原有的核心业务。如此一来，市场加速“去杠杆化”实则也逐步给市场创造出规范、健康的良好环境。

　　或许，“去杠杆化”仍然是未来一段时期的主要任务。而此举的深入推进，实则也为未来的A股创造出更有利的市场环境。但不可否认的是，A股市场加速“去杠杆化”或将在一定程度上影响到市场新增流动性的涌入预期，进而影响市场投资信心的迅速回暖。笔者认为，对于未来的A股行情，实则要看新增流动性的涌入预期。换言之，对于一个以资金推动为主导的市场而言，资金才是推高市场指数的根本动力。

　　虽然A股行情已有逐步企稳的迹象，但是其反弹根基仍未牢固。由此可见，杠杆资金撬动市场的影响力逐步趋弱，结合市场缺乏新增流动性涌入的预期，实则也制约了未来A股市场的反弹高度。