心理参考点和投资心态曲线有什么联系？价格上涨时，投资者对于价值变化有哪些感受？

　　心理参考点和投资心态曲线

　　前景理论给出的投资者价值曲线是非对称的S型。在收益区（第一。二象限）是凹函数，在损失区（第三、四象限）是凸函数。这是数学语言，翻译成投资界能够理解的话，就是在收益区，投资者厌恶风险；而在损失区，投资者偏爱风险。另外，非对称表现为S型曲线的上半部比下半部更低矮，走势更和缓，也就是上半部较扁平，下半部比上半部瘦长。

　　这里的收益并非绝对量值，也不是对收益的客观度量而是一个相对概念。这就是为何在坐标轴原点，价值也为零的原因。这是一个进行比较的参照系，因此可以设为零。认知心理学早已证实人们在作出选择时经常与参考水平进行比较，我们在现实生活中很容易找到这样的证据。

　　图7-1中，我们将原点0视为价格均值，在这一点上，主观上看，价值变化为零。价格在0点左侧，则价值为负数，意味着损失；在0点右侧，价值为正数，意味着收益。我们在分析时，也可以将0点看作是购买时的价格。由于股票价格总是变化的，因此在大多数时间，一般都不在原点上。如果在损失区移动，则股价处于下跌过程中，股票被套，比如处于A点。而根据凸函数的特点，同样幅度的价格下跌，主观上感知的价值减小量呈现出边际递减规律。投资者在价格-开始偏离原点向左移动时会感到痛苦，但是随着价格继续下跌。这种痛苦感受会变得越来越小。正如我们常看到的，股票刚被套时，投资者的情绪是最糟的，当股票继续下跌时，投资者的难受程度没当初那么严重了。一旦价格回升，就可以得出正相反的结论一直觉上会发现价值提高的幅度越来越大了。对于一些被套时间很长的人或者害怕价格走势逆转的投资者而言，越接近0点越有动机将股票卖掉解套。而对于在B或A买入股票的投资者来说，在价格回归0点过程中卖出套现的动机同样很强，这是因为当价格在向0点右侧移动时，由于凹函数的特点，直观感受到的价值增加量越来越小。

　　类似的，我们可以分析价格上涨时，投资者对于价值变化的感受。价格上涨也具有边际价值递减特点，开始时较明显，感觉价值增加的幅度很大，之后同样的价格上涨幅度，带来的价值增幅越来越小。反之，当价格回落时，会感觉到价值缩威的幅度越来越大。从投资心理角度看，当感受到已经赚得的利润越来越快地被侵蚀时，投资者可能会急于出售，锁定已经获取的利润以免最终蚀本。这可以解释为何出现价格连续下跌时，容易引发大量抛盘。

　　从图7-1价值函数上我们可以看到，A一C之间是主观价值变化幅度最大的区间，投资者受到的诱感也最大。还有一个有趣的特点，就是距离0点两侧同样距离的价格点，凸函数一边增加的价值幅度小于凹函数一边减少的价值幅度。比如，投资者感受到股价上涨3元（从0点到C点）增加的主观价值比股价下跌3元（从0点到A点）引发的主观价值减少量小。因此，股价下跌给投资者带来的痛苦要比同样幅度的股价上涨带来的快乐多。