可转换债券估值法与转换价值法的举例分析

　　我们在图11.5中说明了这两种方法。图中列举了一个与在股票期权估值中使用过的例子相似的例子。在这个例子中，公司没有未行使的期权，但有面值为100美元的1000万份可转换债券。票面年利率为2%，债券5年到期，债务成本为6.5%，债券的转换比率是0.8，即每10份债券可以转换为8份普通股股票。

　　使用简单的可转换债券估值模型，我们估算出每份债券的价值为108.2美元。这个价值包括了息票和本金的现值81.3美元，加上26.9美元的转换期权价值。从企业价值中扣除所有可转换债券的和一般债务的价值，我们得出权益的价值是89.18亿美元，每股价值是99.1美元。

　　在转换价值法下，我们把所有的债券转化为股票，并简单地用未稀释的权益价值除以总计为90+0.8x10=98的股票数量。与股票期权的行使不同，公司在这里没有现金流入。相反，我们要从非权益要求权中扣除可转换债券的价值。这使得每股估计价值达到102美元，高估了真实价值。