市场有（无）效对公司管理者的意义

　　有些管理者用股票市场无效的证据来证明他们认为市场行为非理性的观点。这些管理者们把学术界提出的无效率作为一项证据，声称折现现金流估值法和现实并不相符。虽然从价格常常偏离基本面的角度看市场确实可能无效，但是这并不能说明折现现金流估值法毫无价值可言。

　　对投资者而言，市场偏离可能意味着获利机会，这要根据建立套利头寸的实际难度和风险而定。但当市场失效被人们发现时，这种失效往往又不复存在，于是人们又要寻找新的市场失效。证据表明，过去35年中，没有一只投资基金的绩效可以系统性的超出市场水平。因此，我们似乎可以得出结论：在长期内，市场无效的发生频率和程度不足以为投资者带来长期系统性的超额回报。

　　与之形成悖论的是，越是在市场偏离的情况下，公司管理者和投资者们就越需要掌握公司真实的内在价值。这样他们就可以利用好每一次发生的市场偏离。