为什么说网络泡沫扭曲了市场组合？

　　在20世纪90年代末，股票市场急剧上涨，但主要局限于超大市值股票和电信、媒体及高技术行业（通常被称为TMT）的股票。历史上，TMT股票对标准普尔500市值贡献率约为20%。在1999年至2001年期间，这一比例提高了近50%。由于市场组合发生了改变，行业值也随之改变。

　　图10.10列出了10个行业的历史β值，从中我们可以看出，与TMT相关的β值在科技股繁荣期上升的很快，而TMT以外行业的β值却出现下降。比如，在1990年至1997年期间，食品行业的平均β值为0.85；而科技股繁荣期一到来，食品行业的β值就降到了0。

　　然而这些最新形成的、分散程度很高的β值能持续下去吗？恐怕不能。从2001年开始，市场组合又恢复了传统的构成比例。因此，β值很可能也会恢复正常。有鉴于此，我们认为在估算未来时要剔除1998年到2001年之间的数据。请记住，最终目标并不是测算历史而是用历史数据的估算值预测未来价值。在这种情况下，近期的历史数据不是很有用，不应该过于看重。