什么是经营性租赁？

　　当公司借钱购买一项资产时，资产和债务都会记录在公司的资产债务表上，并且利息从经营利润中扣除。但是，如果公司从其他公司（出租人）租用了相同的资产，则只须记录和租赁有关的定期租金支出。因此，选择租赁资产的公司就会人为地降低经营利润（因为租金支出包含隐含的利息支出）并提高资本生产率（因为资产并不会在承租者的会计报表上显示）。

　　为了更加恰当地在不同公司间和不同时期比较公司的经营利润和资本生产率，需要将经营性租赁转换为购买的资产与相应的债务。这需要分两步进行：第一，对经营性租赁进行估值。在资产负债表上资本化资产价值，并增加相应的债务作为一项负债。（如果你这么做，记得要在公司资本成本中增加负债所占的比例以反映较高的债务。）第二，将租金支出分解为两部分利息支出和折旧。因为利息支出是一个融资项目，相应的利息支付需要加回至EBITA，税收也应该调整以除去税盾。

　　为了得到经营性租赁的价值，我们来考查一下租金支出的决定因素。为了适当地补偿出租人，租金支出包括购买资产的融资成本（债务的成本，Kd）和资产定期的折旧（我们假设是用直线法进行折旧）。因此，定期租金支出等于：

　　为了估计资产的价值，我们将等式变换为：