将新兴市场风险纳入估值

　　新兴市场与发达市场在公司估值方面的主要区别在于新兴市场风险水平较高。你不仅要像在发达市场一样考虑与公司战略、市场地位和产业动态有关的风险，而且还必须处理因资本市场和宏观经济与政治环境波动较大而带来的风险。

　　人们对如何将这一较高的风险水平反映在折现现金流估值中还没有一致意见。最普遍的方法是在折现率上加上国家风险溢价。另一种方法是在现金流预测中明确建立风险模型，即我们所说的情景折现现金流法（Scenario DCF Approach）。这两种方法若能被正确一致地使用，应该可以得到相同的结果。对这一点我们将在下列对两家相同的生产工厂进行投资的例子中加以说明：这两家工厂一家位于欧洲，另一家位于某新兴经济体（见图22.7）。不过，情景折现现金流法在分析上更坚实有力，而且能够更好地反映新兴市场风险对价值的影响。