实物期权估值和决策树分析（ROV）步骤4：估算灵活性的价值

　　新药未来现金流的商业风险是不可分散的，因此我们需要使用ROV方法估算包括商业风险的价值。在这个例子中，我们使用风险中性估值。因此，根据风险来调整新药价值上升和下降运动中的所有概率：

　　在使用无风险概率后，我们现在可以从树的右边向树的左边，将所有或有回报按照无风险利率进行折现。因为技术风险完全可分散，因此无须调整研究或测试的成功和失败概率。

　　例如，根据图20.15，在研究阶段末期的节点上，当新药价值下降的时候，期权价值可表示为：

　　在这个等式中，PV（测试）表示在该测试节点的价值。它等于使用风险中性概率加权的未来回报按照无风险利率的折现值：

　　测试所需投资等于2.5亿美元，因此开发项目在该节点的价值计算如下：

　　应用同样的方法，我们可以得到其他节点的价值。