基金仓位与股票顶底有啥内在关系？

　　2015年8月8日股票型基金仓位新规生效，股票型基金仓位下限由原来的60%提高到80%，造成许多股票型基金转型成混合型基金以避开这一规定，基金业协会数据显示股票型基金数量由7月末的805只降到8月末的569只，降幅29.3%，混合型基金数量由7月末的779只升到8月末的1061只，升幅为36.2%。

　　由于基金有6个月的建仓期，今年3月底之前成立的股票型基金已基本建仓完毕，现在可用的子弹已经很少了。而4月到7月是新基金成立的密集期，第四季度是他们的建仓期大限，因此4月份以来成立的基金还有多少弹药是关注的重点。

　　Choice数据显示，4月以来共成立基金495只，总计发行份额1.09万亿份；其中股票型基金154只，发行份额2070亿份；混合型基金265只，发行份额8152亿份，二者总计1.02万亿份。除掉打新基金以及业绩比较基准为银行存款利率的基金，乐观估计，场外还有4000一的子弹蓄势待发。

　　这4000亿的资金进场会有什么效果，还要看股票型基金整体仓位现在处在什么位置，下面是根据Wind数据估算的历史基金仓位与沪深300和中证500两个重点指数行情的近3年比较图，截止至9月28日，基金股票仓位在72.37%，处在近3年的相对低位，虽说目前证监会对各种内幕交易打击严厉，但由于公募基金年底有业绩排行等指标需求，四季度的低估值高股息股票的行情还是可期待的。

　　风险是基金为了建仓能拿到低价筹码，会挖个大坑。

　　这里有几点说明：

　　第一，在计算基金仓位的时候，选取的是全部基金，而并非偏股型基金。如果单纯用偏股型基金平均仓位与指数进行对比，其相关性并没有用全部基金进行对比的时候显著。这是因为固定收益类基金（包括债券基金和货币市场基金）的规模，本身也是作为基金整体仓位构成的一部分。市场下跌、基金公司热衷发行固定收益类产品，造成基金整体仓位的下降；市场上涨、基金公司热衷发行偏股型产品，造成基金整体仓位的上升。这也是导致基金仓位成为市场走势反向指标的一个重要原因。

　　第二，通过基金仓位变化判断市场大级别的顶部和底部是比较有效的，对于中级趋势拐点也有一定的效果，而对于小级别的转折点判断基本无效。

　　第三，由于基金是每个季度才披露一次季报，我们无法及时获得基金的日常仓位和份额，因此通过基金仓位判断大盘顶部和底部存在一定的滞后性。

　　第四，上述结果说明，对于基金业整体来说，不具备显著的择时能力。但对于单个基金而言，未必遵循这样的规律。我们相信，市场中仍然存在优秀的基金经理和基金产品，能够做到在市场低位买入、高位卖出。

　　2009年6月末，全部基金加权平均仓位再次超过70%，达到历史次高点。这是否意味着一个重要顶部的到来呢？事实上，近期市场的调整已经告诉了我们答案。至少，这会是一次中级调整。

　　而对于基金投资者来说，理性的决策并非参考基金公司的宣传和引导，而是遵循在基金低仓位的时候买入、在基金高仓位的时候卖出的规律，相信会取得一个不错的效果。