机构投资者是怎样投资的？

　　一年多来的大牛市，不少人投身证券市场，成了股民或基民，基金公司的管理规模也迅速提升。但您在争抢着买入基金希望赚大钱的同时，有没有想过，基金公司的投资理念是什么样的？他们又是怎样做出投资决策的？在本期的财富课堂上，基金经理陈丰向投资者介绍了基金的投资理念与方法，在对市场的中长期走势做出判断的同时，详细讲解了基金公司选择行业和上市公司的方法和指标。

　　第一课：长期投资分享经济成长

　　陈丰说，“基金公司的投资理念可以概括为一句话，即长期投资，分享经济和公司的成长。这一投资理念到今天也没有发生变化，并且未来也不会改变。”根据这一理念，可以推出两个基本认识：一是股市不是零和游戏；二是应当根据最根本的因素来判断市场，而不是一些似是而非的理论。

　　在目前的市场状况下，绝大多数时候都应该持有股票而不是现金，这一点对于机构投资者和个人投资者都适用。这一投资理念不仅适用于当前，从长期来看仍然有效。据统计，在美国资本市场近七十年的历史上，投资股票的年平均收益率为7%-9%。这一收益率水平明显高于银行存款。可以预见，股票将会成为大多数人普遍的投资工具。

　　陈丰提醒投资者，应根据最根本的因素来判断市场，而不是盲从一些似是而非的理论。例如，“在大多数人看空的时候买入，在大多数人看好的时候卖出”，这种说法实际上就很值得思考。一般而言，如果大多数人看好，股市肯定会上涨；相反，如果大多数人看空，市场肯定会下跌。但是，看好和买入不是一回事，只有在99%的人看好后市并买入股票的那一时点，这种说法才是正确的。然而，这一时点很难判断，如果盲从这一理论逆市而为，犯错误的概率会很高。

　　第二课：判断市场中长期走势

　　对于机构投资者来说，对市场中长期走势做出正确的判断，并形成稳定的观点很重要。当前有四个影响市场的因素，包括流动性过剩的状况、居民理财意识的极大增强、CPI高企以及QDII的发行。

　　陈丰认为，流动性过剩和居民理财意识的增强将支持股市继续走高。首先，流动性过剩的状况短期内难以改变。其次，过去两年中，居民理财意识大为增强，居民投资股票和基金的热情持续升温。统计显示，2007年以来，每次股市大跌时，基金都会出现大量申购现象；每次大盘大涨时，只有少量基金赎回。到今年10月为止，基金规模持续扩大。此外，QDII的发行还没有对国内资金供求产生影响。毕竟一国的机构投资者很难在几个月之内迅速熟悉海外资本市场。

　　陈丰表示，CPI高企和股价的高估值则是影响市场的不利因素。即便如此，只要投资于能够持续成长的公司，股价高估的问题在未来两三年内就能缓解。而短期来看，A股的估值压力，并不具备形成现实做空动力的条件。

　　在无法准确预见市场的时候，应当通过目前各种因素的变化趋势来把握。陈丰说，“在买入和卖出股票时只遵循一个原则，即与同行业其他股价进行比较。如果买入的股票在可以类比的股票中相对较便宜，就可以考虑长期持有；当该股票与其他股票相比股价太高，则可以考虑卖出。”

　　第三课：选择行业和上市公司

　　2003年以来，机构投资者有两个变化：一是价值投资趋势形成，从乱炒股票转变为注重对上市公司的研究；二是由于资金规模的扩大，2005年以来机构投资者开始注重行业研究。

　　陈丰解释说，对2007年A股市场分行业的股票涨幅进行统计分析发现，在过去一段时间中，不同行业之间表现出很大差异。因此，对机构投资者来说股票的行业配置很重要，应该选择趋势向好的好行业，而不是较为便宜的差行业。如果把股票都集中在市场还不太认可的行业中，其业绩表现将难以达到预期。

　　以A和B两个行业为例，A行业股价估值较高，趋势很好；B行业未来趋势较差，有些波动，但股价较低。对照之前的原则，此时应该选择A行业。陈丰表示，这一原则同样适用于选择股票，即选择趋势向好的好股票，而不是较为便宜的股票。