股权质押必须知道的三大重点

　　股权质押必须知道的三大重点自4月10日以来市场走势疲软，全部A股跌幅中位数达到19%，投资者开始担忧越来越多公司股价将跌破平仓线，强平风险渐增。本文就从股权质押的角度出发，介绍股权质押业务的运作流程，并测算当前股权质押规模及分布特征，并对股权质押的平仓风险进行压力测算。

　　1、股权质押的基本概念

　　股权质押的三大要点：质押率、平仓线和警戒线。股权质押融资是指将股票质押融资取得的资金用来弥补流动性不足，主要目的在于获取现金。无论股票是否处于限售期，均可作为质押标的。在实务操作中，出质人的股权质押融资额=质押股票市值*质押率，其中主板、中小板、创业板质押率分别为50%~55%、40%~45%、30%~35%，质押率随交易期限、是否为限售股等情况变化而不同。

　　由于股票质押贷款属高风险贷款业务，为控制股价波动带来的未能偿付风险，质押方还设立警戒线和平仓线，警戒线（质押股票市值/质押融资额）一般为150%~170%，平仓线（质押股票市值/质押融资额）一般为130%~150%，部分较为激进的券商警戒线、平仓线达甚至设置为140%、120%。当质押股票市值/质押融资额

　　由于质押率较低，中小创股票更难跌破警戒线和平仓线。主板和中小创业绩差异驱动结构化行情延续，自4月10日以来主板、中小板、创业板跌幅分别达6.2%、10.9%、12.5%，投资者不禁担心中小创股权质押的平仓风险更大，但通过简单的模拟测算，我们发现事实并非如此。以来自主板、中小板、创业板的三家公司为例，假设质押股票股本为1万股，股价为100元，警戒线为160%，平仓线为140%，主板、中小板、创业板公司股票的质押率保守计分别为50%、40%、30%。由此推算，从质押日起，主板、中小板、创业板股票需分别下跌20%、36%、52%才会达到警戒线，分别下跌30%、44%、58%才会跌破平仓线。由于质押率更低，中小创更难跌破平仓线，从而其潜在的平仓风险也将更小。

　　2、股权质押的规模和结构

　　大股东进行股权质押的贷款期限一般在三年之内，所以我们主要以近三年质押股权为样本进行分析。按此估算，截止2017/5/24，当前A股质押股权市值规模为3.97万亿元，占A股总市值的7.2%。

　　从质押期限看，股权质押业务期限一般在三年之内。考虑到部分公司未公布解押日期，在此我们仅考察披露质押期限的公司，期间为0-1年、1-2年、2-3年、3年以上的股权质押规模占比分别为19.7%、39.3%、39.3%、9.0%。

　　从板块分布看，创业板、中小板、主板的质押股权规模分别为0.64、1.36、1.97万亿元，分别占质押股权规模的16.1%、34.3%、49.6%，分别占各板块总市值的13.3%、14.3%、4.7%，涉及的上市公司家数分别为476、613、769家（25.6%、33.0%、41.4%）。

　　从质押比例看，质押股本占总股本比例为0-5%、5%-10%、10%-15%、15%-20%、20%以上的质押股权规模分别为2.02、1.09、0.44、0.20、0.22万亿元，分别占质押股权规模的50.9%、27.5%、11.0%、4.9%、5.7%。

　　从质押方类型看，股权质押业务的质押方主要包括证券公司、银行、信托公司、其他，其对应的质押股权规模分别为2.11、0.72、0.49、0.65万亿元，分别占质押股权规模的53.1%、18.2%、12.4%、16.3%。

　　3、股权质押的平仓压力

　　近期行情走势低迷，投资者对股权质押平仓风险的担忧也在与日俱增。在以下篇幅中，我们将就当前接近警戒线、触及警戒线但未跌破平仓线、跌破平仓线的质押股权规模进行测算，从保证金缺口看平仓风险到底有多大。

　　理论上当前在平仓线以下累计股权质押市值为3733亿元。在A股质押股权中，跌破平仓线、达到警戒线而未跌破平仓线、警戒线以上0~10%内质押股权规模分别为3733、3184、1958亿元。我们前文提到只有跌破平仓线，质押方才会强制要求出质方追加担保品或保证金，故我们在此着重分析跌破平仓线的质押股权规模。

　　从板块来看，更多主板质押股票跌破平仓线，创业板、中小板、主板跌破平仓线的质押股权规模分别为336、1149、2248亿元，分别占各板块质押股权规模的5.3%、8.4%、11.4%。从行业来看，房地产、医药、传媒、化工跌破平仓线的质押股权规模最大，分别为435、417、351、252亿元，而银行则没有。从市值来看，更多小市值公司跌破平仓线，在跌破平仓线的质押股权中，市值小于100亿元公司的质押股权市值占比为40.1%，而在A股中，市值小于100亿元公司市值占比仅为21.4%。