股王兵法-第二章第四节股市热点的形成
一市场有效性
证券市场的有效性包括以下三方面的含义：（1）信息性有效，即在有效市场中，信息是完全的，没有不对称分布的现象，信息可以及时、准确、无成本地取得，并能够及时、准确地反映到证券价格上去。证券价格能够准确地反映其内在价值；（2）交易性有效，交易时间和交易成本接近为零；（3）功能性有效，即证券市场的价格机制能够正确地引导资本流向，实现资源有效配置。
（1）弱效型市场。在弱效型市场中，证券的现行价格反映了有关该证券过去价格和收益的一切信息，它与证券价格的未来变动毫无关联。
（2）半强效型市场。在半强效型市场中，证券的现行价格反映了过去价格过去收益上午一切信息，而且还反映了当前一切可以得到的公开信息。
（3）强式有效市场。在强式有效型市场中，证券价格反映了所有对证券价格能够产生影响的公开和为公开的信息，任何投资者都无法凭借其他信息渠道获取超额利润。在这种市场中，证券价格是其真实价格的准确反映。
1970年，法玛提出有效市场概念。法玛认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场。在有效市场中，无论选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。法玛根据投资者可以获得的信息种类将有效市场分成三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。其差异在于各自所涉及的信息是不同的，弱式有效市场中的信息，仅指以往的证券价格信息；半强式有效市场的信息，包括所有公开可获得的信息；强式有效市场中的信息，包括了所有的信息（公开信息和内幕信息）。如果弱式有效市场假设成立，则技术分析法无效；如果半强式有效市场假设成立，则基本分析法无效；如果强式有效市场假设成立，则内幕操纵将变得无利可图。目前中国证券市场正处在弱式有效市场向半强式有效市场过渡阶段，所以，技术分析有10%的作用，基本分析有20%的作用，内幕操纵有30%的作用，市场潮流——心理分析有20%的作用，政策影响有20%的作用。
热点的形成：
A。中国股市的热点龙头股的形成是主力机构精心策划准备充分之后，经过多次不断的诱空打压，达到筹码高度集中后，主力才用大量资金进行炒作才形成的。
B。这种热点龙头股只要形成就有10倍的涨幅。
二潮流趋势
证券市场的“泡沫理论”。这一理论认为，证券市场存在固有缺陷，人们的行为被投机心理所牵引，促使证券价格在某些特定时期被非理性推高，市场价格与证券的真实价值渐行渐远起码至于彻底背离真实价值，形成价格泡沫。在这种情况下，股价与上市公司的内在价值之间几乎没有任何相关性，股票成为一种纯粹投机的交易工具。
公司的市场价值不等价于企业内在价值，主要是因为：
（1）在本体论的意义上，企业的内在价值本身是不确定的和随机游变。
（2）从认识论的意义上说，由于信息的不完全和有限理性，人们不可能对企业的内在价值做出完全准确的判断。
（3）证券市场的定价制是依据供求关系来进行的，供求关系受影响于各种客观因素和主观心理，处在永恒不息的变动之中。
现实中铁的事实是，世界上没有一个资本市场是属于有效资本市场假说意义上的那种有效资本市场，换句话说，世界观上没有一个资本市场的证券价格能够不偏离公司的内在价值。与此同样铁的事实是，世界上没有一个资本市场的证券价格是能够真正地脱离工公司的内在价值的。
第一种情况是同一个经济体里性质相同的各个市场之间的区别。
第二种情况是不同经济体资本市场之间的区别。
第三种情况是同一经济体性质不同的资本市场之间的差异。
第四种情况是同一个证券市场同一个公司，在不同的时段，股价不同。
潮流趋势：
A。世界上任何国家股市的潮流趋势热点都是超级主力机构精心策划准备后，引导市场形成的，这种思路在证券市场永远都不会改变。
B。证券市场的潮流趋势能持续多长时间，取决于主力的实力与背景，以及主力机构资本运作的目标。
在证券市场上，资本无论在时间上还是在空间上都不是均衡分布的，它总是以一种“潮流”的形式展开永恒不息的流动。潮流所向，渐成市场热点，股价愈推愈高，直至上升，起码至潮流衰退，股价全面回落，由此完成又一个热点转换和潮流轮回。“潮流轮回”是资本市场上资本分布与资本流动的最重要特征，它也是影响股价波动的最重要力量。由于资本分布和流动总以“潮流”的形式来展开，所以在世界绝大多数资本市场里，上市公司的股价都呈现出明显的“热点效应”和板块分化现象。热点转移和潮流轮回的过程，也就是各板块股价随时间段不同而跌宕起伏的过程。
在现实的资本市场上，尽管“潮流”的酝酿往往不乏人为引导甚至是人为操纵的因素，但潮流的最后形成所依赖的是市场主流意识的形成，尤其在一个相对成熟的市场里，潮流从根本上来说是资本市场内生的，资本潮流的背后是市场的意识流，而这种意识流由所有市场参与者在互相博弈和相互影响中自然形成，它是市场的一种集体无意识，正是这种市场的集体无意识，左右着资本市场上的潮直潮落。所以，如果说是上市公司个性与资本市场个性的差异决定了上市公司市场价值的基础定位，那么是市场意识流左右着公司股价的不息波动。上市公司要想成为可持续的市场潮流意识，一是上市公司自身必须持续发展，其业绩增长能与股价涨幅相配备，不断强化上市公司的核心竟争力及对股东的回报；二是要利机构来引导市场潮流，使更多的投资者来支持上市公司的持续发展，成为股市可持续的意识流。
这对企业资本增值的一个重要意味是，市场意识流的迁移及其所左右的股价波动，构成为上市公司价值生成机制中的一个重要因素。所谓上市公司的资本经营既是一门科学又是一门艺术，其艺术性要求的很大一部分都与此有关。
三两种投资哲学
上市公司的市场价值主要决定于三个相关因素：（1）上市公司的个性（即上市公司特定的质地与性态）；（2）资本市场的个性；（3）市场意识流.所以，上市公司的市场价值并不是企业内在价值的机械反映，它与企业的内在价值不是完全等价的。
从价值低估到业绩增长：
A。主力机构运作一只股票都是需要相当长的时间准备，主力机构建仓的时候，为了打压股价，就会操纵财务报表，少作利润或亏损。
B。等股价炒作到高位后，再把业绩从财务报表上操纵成绩优，充分显示出上市公司的成长性，这才是股市的博弈特点。
有成长性的股票：
A。有成长性的股票机构也会利用市场低迷时打压吸筹，同时也会玩操纵财务报表的游戏。
B。资本市场巨大利润，是机构想方设法进行操纵的原因，无利不起早及资本逐利的本质才是真正的股市，所以，上市公司的财务表报是真真假假，让投资者看不懂，但是，再狡猾的狐狸也会露出尾尾来，这就要看您是否足智多谋、智慧超群。
正是由于上市公司市场价值的上述三个相关因素，导致了西方市场上跨市套利行为的存在和两种投资哲学的分野，重视公司个性对股价的影响的投资者，发展出一套立足于公司基本面的投资哲学和分析方法，这一投资流派以证券分析之父格雷厄姆为理论宗师，巴菲特、彼得林奇为杰出代表。该流派认为，股价最终决定于公司的内在价值，市场中会经常出现价值高估或低估的现象，无论是高估还是低估，它们迟早都要完成价值回归。所以证券分析的重心就是分析公司的内在价值，然后对比它们的市场价格。投资决策的准则就是：买入被低估的股票，卖出被高估的股票。
与这一流派相对应，另一投资流派则更为重视市场意识流和市场心理对股价的影响。这种流派以投资家乔治？索罗斯为这一投资流派的杰出代表。这两种流派的哲学认为，世界上并不存在完全效率的资本市场，也不存在所谓的由公司内在价值决定的股票均衡价格。市场的走势是交易行为与股价交互影响的结果，这种交互影响的中间桥梁和背后因素就是市场心理。并不是公司的内在价值决定市场的波动，而是“市场决定市场的自我循环”（索罗斯，1997）。由于市场心理的惯性，市场的自我循环总表现为这么一个过程：单方向趋势不断强化，直至相应的能量释放完毕，然后开始反方向的趋势形成，投资机会主要存在于这种趋势能量的生成与释放之中。所以，投资分析的重心不应该是分析所谓公司的内在价值，而应该是分析市场心理和市场趋势。相应地，投资决策的准则不是去寻找和发现价值低估的股票，而是去捕捉市场的热点--趋势，在市场的波动中进行高抛低吸。
心理分析流派抛开有效市场理论，从能决定市场价格本质特征的最基础的东西入手，还投资行为以本来面目，而不是靠理论化模型来决策，因此心理分析流派的合理性是不容置疑的。实证研究也表明，人们的心理因素是影响价格运动的重要因素，有时其影响甚至是决定性的。
但心理分析流派也有自身的弱点，主要表现在人们的心理难以把握，难以量化，因而难以客观评价。心理分析流派不像基本分析和技术分析和技术分析流派那样有较长的历史且有相当成熟的分析技术体系，但它是一个有发展前途的派别。
上述两个投资流派构成为世界资本市场上两种基本的投资哲学。由于它们都抓住了影响股价的一个重要的相关性因素，所以它们都有杰出代表取得令人高山仰止的成功。又由于它们都只抓住了一个影响股价的相关因素，所以它们都错失了对方哲学所能昭示的大量投资机会。但是中国人这两种投资哲学都可以同时运用，因为中国有《易经》，中国文化有阴有阳，中国的股市狙击高手可以抓住这两种投资哲学的机会，并可以从容应对。世界上凡是理性的股票投资行为，它们背后的依据，都不超出这两种投资哲学。区别只在于，有的人坚守其中的一种，有的人则不断地游移在它们二者之间。从证券投资的角度上说，这种投资哲学各有千秋不分高下，只是运用之妙存乎于心。视乎各人的天然禀赋，择其之一，研习、领悟、坚守，都可能获得大成功。
从上市公司资本经营的角度上说，在影响公司市场价值的三个相关因素中，上市公司的质地属于公司基本面的范畴，体现为公司经营的结果。它主要取决上市公司的资源禀赋和经营能力，是公司的经营努力所能直接地加以改善或导致恶化的。资本市场的个性，是单个上市公司的人为努力所不能影响的但上市公司可以在不同的资本市场之间做出自己的选择。市场意识流作为资本市场里内生的某种集体无意识，它并不为某个上市公司所左右。
由此我们自然地导出上市公司资本经营关于上市公司市场价值的三个基本立场：（1）致力于公司的产业经营，全力以赴改善公司的基本面，以提升公司的内在价值。（2）选择一个最适当的资本市场，以使公司的价值得到最佳的价格表现，即促使公司的市场价值实现最大化。（3）重视市场意识流及其带来的股价波动，利用其对公司经营有利的一面，回避或缓冲其对公司经营不利的一面。
现实中，市场是存在操纵力量的，但是不完全的，交易是存在成本的，经济人是有限理性的，经济行为总是存在外部性的。所以，有效资本市场理论的完全假设永远只能是一种理论假设，而完全资本市场在现实中永远只能是一种虚妄。
四混沌与均衡
噪声交易理论和金融市场多重均衡理论，通过噪声交易机制及基于人们预期可能形成的正反馈机制提示了证券市场的多重均衡和非线性特征。
混沌系统是一个具有对初始条件敏感的依赖性，即蝴蝶的复杂动力学系统。混沌的特征是偶然性和必然性或随机性和确定性完整全共存，混沌不是简单的无序，而是没有明显的对称，却同时具备丰富的内层次的“有序”状态，具有无穷嵌套的自相似结构，但总是不可预言的。与有效资本市场理论把资本市场看做是线性系统，混沌市场理论把资本市场看成是一个非线性的所有因素交互作用的复杂系统。
那就是：混沌资本市场理论的新范式正在逐步取代有效资本市场理论的旧范式。旧范式认为，资本市场是价值决定价格、价格围绕价值波动的线性反馈系统；而新范式认为，资本市场是所有因素交互作用、具有非线性特征的混沌系统。旧范式认为，资本市场是以公司价值为基础的单一均衡；新范式则认为，资本市场是具有混沌特征的多重均衡。旧范式是以完全资本市场假设为前提的；而新范式是以分析现实资本市场为基础的。有效资本市场理论是以完全资本市场假设。混沌资本市场理论是从否定有效市场假说的理论前提出发的，在有效资本市场理论的范式下，证券投资哲学的主流是格雷厄姆开创的、以分析上市公司价值为基础的价值学派。在混沌资本市场理论的范式下，以心理分析和行为分析为基础的证券投资哲学开始逐步流行。
企业界的内在价值和市场价值实际上是在两个性质极为不同的市场上得以形成和运动的。企业内在价值的营造主要在商品市场上展开，而企业市场价值的运动则依照资本市场的机理而进行。上市公司需要在两个市场之间从容穿行，并使相对稳定的企业价值在资本市场永恒不息的价格波动中得到最佳的价值实现。这是资本经营的要害之处，也是资本经营的精妙所在。一方面，企业的管理决策不能被资本市场的波动所牵引，一切经营努力必须围绕企业的内在价值而展开；另一方面，企业又需要随时关注其市场价值的波动，既把资本市场的波动当作风险来规避——以免冲击企业的政常经营，又把资本市场的波动当作机会来利用——借以驱动和强化企业内在价值的营造。而作为股市职业狙击手则应该在市场无意识的混沌与均衡中，感觉股市某个阶段的意识潮流形成的热点趋势，抓准股市阶段性热点进行股市狙击，才是高手所为。