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股市中的羊群效应与投资再平衡

  随着A股市场的不断下挫,各种之前所谓的“钻石底”被一次次击穿,投资者面对资产的缩水和空多之间的博弈,心理层面已经发生了变化,这种时候,究竟应该怎么做呢?是跟随,还是反向?

  反向行为是绝大多数成功投资策略的核心所在,然而,人性总是渴望追随大众而获得正面强化,即人多带来的安全感。羊群效应也称为从众效应,表现为在由于信息不对称等原因时,投资者通过观察大多数人的行为来推测其私有信息,或是过度依赖于舆论而模仿他人决策。影响从众的最重要因素不是意见本身而是认同此意见人数的多寡。这样,个人理性行为导致了集体的非理性表现。在基金投资市场中,尽管机构投资者相对于个人投资者而言更具有信息优势,但机构投资者之间也同样表现出投资的羊群效应。从博弈论的角度分析,在个人投资者与机构投资者之间,机构投资者收集并分析信息,而个人投资者跟随,即“收集分析-跟随”是均衡解;在机构投资者之间,跟随-跟随亦是博弈的均衡解。

  超均数回归是金融界最有影响力的因素之一,它说明了市场转向的趋势,然而,从众者却没有任何信息辨别出趋势逆转的拐点。因此,理性的投资者不会追随潮流,而是以严肃的态度独立行事:认真制订合理的投资组合目标,严格遵循选定的投资组合。欲意忠诚于资产配置目标,要求投资者经常买进已经过时的并卖掉正在流行的投资产品,这就要求投资者做出异于主流的相反举动,即投资组合再平衡。当市场出现过度波动时,再平衡能够提高投资组合收益,减少资产配置的年度变化,从而降低风险特征波动性;再平衡做到了低买高卖而创造更多的财富,并使投资组合忠于资产配置的长期目标。

  尽管投资组合的再平衡有诸多好处,但知易行难。在美国著名投资机构TIAA—CREF投资计划参与者中,在挑选出的16000名研究对象中发现,个人投资者中很少有人会定期变更投资组合的资产配置:在10年的时间里,47%的个人没有对资金投入哪种资产做出任何改变,21%的投资者只做过一次改动。

  投资从来不是件轻松事,借力于专业投资机构时,别忘了当转向灯亮起时,方向盘在自己手中。