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为什么低估值的股票具备安全边际

  为什么低估值的股票具备“安全边际”

  在价值投资理念中,经常会推荐投资者购买低估值股票,并称其具备“安全边际”。为何低估值的股票就具备“安全边际”,这需要通过以下三个问题进行讨论。

  首先,为何有些股票业绩增长,股价却下跌?这是因为人们通常都对高估值的股票寄予厚望。即便这些高估值的股票业绩仍在增长,但是只要增长幅度稍微不如预期,股价就会出现下跌。而此类高估值股票最担心的,则是业绩表现不升反降。在此种情况下,股价就会遭遇“戴维斯双杀”(市场预期与上市公司股价波动之间的双倍数效应),从而造成股价在短期内的快速下跌,进而造成投资者严重亏损。除此之外,高估值股票不仅惧怕业绩不如预期,同时还担心行业前景是否黯淡。除非所投资股票及行业的未来前景永远都是晴空万里,否则很难对高估值提供永久支撑,下跌所造成的亏损也就在所难免。

  其次,为何有些股票业绩下降,股价却上涨?这是因为对低估值的股票,人们期望不大。这时哪怕业绩仍在下降,但无论是营业收入还是行业前景,只要有些许的利好消息,股价也仍然可以上涨。当然更为重要的是,由于低估值的股票已经跌透,所以即便业绩不如人们预期,股价也不会下降太多。尤其是那些有市净率支撑的低估值股票,投资者只要抱着一种退市清算的心态(考虑到A股现状,所以退市清算目前只能算是一种心态),自然也就不会亏损很多。而更为重要的是,低估值股票的业绩一旦出现好转,或者仅仅是行业出现曙光,也极易引起人们的浓厚兴趣。尤其是传统周期性行业,股价上涨的速度甚至远远超前于业绩好转的速度。尤其是在美股等这类成熟股市中,汽车(行情专区)股的上涨总是提前于经济复苏。因此,低估值股票也就更加容易实现投资盈利。

  第三,低估值股票为何能够实现估值修复?所谓低估值股票,其实就是低于其内在价值的股票。有人曾经问巴菲特的恩师格雷厄姆,低估值的股票为何能够实现估值修复?格雷厄姆的回答是,他也不知道为何能够估值修复。但在股市当中,却总有一种神奇的力量助其实现估值修复。估值修复的时间或长或短,短则几星期甚至几天,长则几个月甚至几年。所以价值投资几乎都是长线投资,就是因为估值修复的时间不可预测。当然更为重要的是,低估值的股票其实也是相对来说的。以笔者提出的市赚率为例(市盈率除以净资产收益率),ROE为30%的股票,15倍市盈率也同样算是低估值。因此,10倍市盈率的股票未必就比15倍市盈率更值得投资,重点还是要注意“相对低估”这四个字。

  值得投资者注意的是,“高风险、高回报”虽然在很多领域都适用,但在股市中却并不适用。尤其是在投资低估值股票时,由于股价已经跌透,所以绝对算是“低风险、高回报”的投资标的。“潮退了才知道谁在裸泳”。