什么样的股权融资属于“圈钱”

　　长期以来，A股市场对上市公司“圈钱”深恶痛绝。那么，什么样的股权融资属于“圈钱”性质呢？

　　笔者认为，企业能否将募集资金投资于高回报率的项目，是区别“圈钱”与正常融资的关键。一个企业如果根本没有合适的投资项目，只是为了融资而融资，就属于“圈钱”。

　　不幸的是，A股市场“圈钱”活动泛滥成灾，很多企业在招股说明书中虚构一些有诱人盈利前景的项目，或者虚增募投项目的投资规模，一旦募集资金到手，大量募集资金长期闲置，或者投资于一些效益低下甚至亏损的项目。大量的垃圾企业IPO或增发后，便迅速变脸，业绩大幅下滑甚至亏损，巨额股东财富随之灰飞烟灭。

　　一个企业如果能够将募集资金投资于高收益率的项目，增厚每股收益，就属于正常的股权融资。当企业处于高增长阶段、自身的利润积累不足以支撑企业发展时，就需要通过股权融资获得资金。

　　在资本结构和ROE保持不变且没有股权融资的情况下，企业仅通过自身留存收益的积累所能获得的成长率，就是财务管理所称的内含增长率（可持续增长率）：

　　内含增长率=期初净资产收益率×（1－股利支持率）≦期初净资产收益。

　　内含增长率小于等于期初净资产收益率。企业要获得更高的增长，需要通过股权融资补充资本。一个ROE为20%的企业，其内含增长率最大值为20%；如果企业处于高成长阶段，成长率达到30%，那么就需要通过股权融资补充资本。

　　优化资源配置是资本市场的基本功能之一，一个正常的资本市场能够使资源向优势企业配置，并因此提升整个市场的投资回报率；而A股市场“圈钱”活动泛滥成灾，大量劣质企业充斥其间，大量募集资金或闲置、或投资于低效项目，毁灭股东财富，股票市场呈现出劣币驱逐良币、资源配置逆向化的乱象。这也是我国股市长期以来与经济基本面相背离、走势疲弱、投资回报率低下的主要原因。其根源则是制度性缺陷引发的市场估值体系扭曲。