什么是非流通股

　　非流通股（non-tradable shares）指中国证券市场上的上市公司中不能在交易市场上自由买卖股票（包括国家股、国有法人股、内资及外资法人股、发起自然人股等）；这类股票除了流通权，与流通股不一样外，其它权利和义务都是完全一样的。但非流通股也不是完全不能买卖，但可以通过拍卖或协议转让的方式来进行流通，但这样做了，一定获得证监会的批准，交易才能算生效。

　　由于很多历史原因，由国企股份制改造产生的国有股事实上处于暂不上市流通的状态，其它公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股也被作出暂不流通的安排，这在事实上形成了股权分置的格局。另外，通过配股送股等产生的股份，也根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股。

　　和股市的走势关系

　　目前不少投资者认为非流通股解禁将对A股未来走势产生根本性的影响，为此我们从定量角度进行了检验，力求更为客观的反映过去一段时间里非流通股解禁对于A股走势的影响规律以及规律是否具有可延续性。通过对三个不同时间段上证指数的收益率和非流通股可流通数周变化数据之间的关系检验，最终得出的结论是：

　　首先，从较长时间周期看，非流通股解禁规模变化对于上证指数存在一定的影响，但其影响方式是滞后的（统计结果显示两变量之间存在滞后5阶的Granger成因，即非流通股解禁规模变化将对5周之后上证指数的收益率产生影响），这可能反映了非流通股股东的行为方式和非流通股股东与流通股股东的博弈过程。也就是说，解禁日并不一定是非流通股股东的套现日，股票市场自身的运行趋势、估值水平的高低、行业和公司未来的发展前景都有可能是其作出决策的依据。

　　其次，市场处于上涨趋势和下跌趋势中，非流通股解禁对于A股市场走势的影响是显著不同的。在一个上升市场中，非流通股解禁与上证指数的走势不仅存在一定的相关关系，而且存在因果关系；而在一个下降趋势的市场中，非流通股解禁与上证指数走势虽存在一定的相关关系，但是不构成因果关系。我们认为，在下跌趋势中，非流通股解禁对于A股的影响可能不仅仅是资金面压力，其解禁将导致市场情绪变淡和非流通股股东行为方式的改变。