对日历差价期权损益情况如何分析

　　两个期权具有相同的执行价格，故它们的真实价值相同，因此日历差价个股期权的损益主要取决于其时间价值的不同。到期时间较长的期权有更多的时间价值，但这并不意味着我们总要买长期的期权而卖短期期权，这取决于投资者对股价走势的看法。

　　为了帮助我们理解，我们举一个例子。考虑一个日历差价期权，它由以下几部分组成：买人10月到期，执行价格为160美元，期权费为15.25美元的看涨期权，卖出7月1日到期，执行价格为160美元，期权费为8.625美元的看涨期权。这是一个多头头寸。因为期初现金流出大于流人。考虑两种持有期，几为7月1日，几为7月17日，即7月份期权的到期日。用Black-Scholes模型来估价。然后作出其损益图（7.7）。

　　与蝶式差价期权相似，在日历差价期权中，股价的易变性是一个主要因素。如果股价易变性较小，日历差价期权买方将盈利，但盈利是有限的，当股价易变性较大时，买方将蒙受损失。

　　为什么会这样呢？这是因为当股价波动较大，股价筹码分布指标或者很高或者很低时。两个期权的时间价值都很小，并且当股价高或低到一定程度时，两个期权的时间价值都极小，两者的差更小，可近似地认为是零。这时，日历差价期权的买方损益就等于最初的期权费之差，由于买人的期权费大于卖出的期权费，故出现了损失。而当股价处于中间范围，两个期权的时间价值变大。当股价接近执行价格时达到最大。而长期期权的时间价值永远是大于短期期权的时间价值的，故随着股价越来越接近执行价格，日历差价期权买方盈利增加，并且在执行价格附近达到最大。另一方面，从持有期的长短来看。越接近短期看涨期权的到期日，该期权的时间价值越少，而长期看涨期权的时间价值虽然此时也下降。但下降的程度较少，故这时，整个日历差价期权的盈利增加了。

　　结论：对于一个给定的股价，随着到期日的临近，在这个股价接近执行价格时，日历差价期权的多头方盈利，而当股价很高或很低时。多头方亏损。