卖出比率看涨期权策略的损益

　　卖出比率看涨期权策略是指个股期权投资者在持有标的资产的同时，出售一定数量的看涨期权，其中出售的看涨期权所代表的标的资产数量比拥有的标的资产数量更多。如果对股票实施卖出比率看涨期权策略，且比率设为2:1，就是说投资者拥有1手股票的同时，出售了2手看涨期权，则卖出比率看涨期权是卖出持保看涨期权和卖出看涨期权的组合。它既具有卖出持保看涨期权下行方面的风险，也有卖出看涨期权上行方面的风险。但假如标的资产保持相对稳定，卖出比率看涨期权所获得的回报将高于卖出持保看涨期权。

　　卖出比率看涨期权的最大潜在盈利有限，当标的物价格等于售出的看涨期权的执行价时，出售的看涨期权无价值过期，卖出比率看涨期权获得最大盈利。卖出比率看涨期权在上行和下行方向上都具有无限的风险。卖出比率看涨期权在价格保持相对稳定时将会取得收益，而在标的物价格大幅波动时，其面临的风险将显著增加。因而卖出比率看涨期权对于标的物的变动是持中性态度。

　　卖出比率看涨期权策略在到期时的损益可以概括为以下几点：

　　最大潜在盈利=执行价一标的物初始价格+权利金；

　　上行收支平衡点=执行价+最大潜在盈利/出售的未持保看涨期权的数量；

　　下行收支平衡点=标的物初始价格-最大盈利。

　　当比率为2：1时，如果标的物价格大于期权执行价：损益=收到的权利金+2×执行价一标的物初始价格一标的物当前价格；如果标的物价格小于期权执行价，损益=收到的权利金+标的物当前价格-标的物初始价格。

　　例如，投资者以50元的价格买入了l手X公司的股票，同时以5元的权利金售出2手X10月执行价格为50的看涨期权，从而建立了1手卖出比率看涨期权策略。如果到期时X股价为50元，那么售出的看涨期权将无价值过期，卖出比率看涨期权将获得1000元的盈利，如果X股价继续上涨。由于该策略涉及出售了无持保看涨期权，因而随着价格的继续上行，其损益将下降，损益平衡点为60元，X股价超过该平衡点，该策略将面临亏损；下行方向的损益平衡点为40元，如果X股价跌到40元以下，卖出比率看涨期权策略下行风险将显现。

　　如果卖出比率看涨期权者对于标的物是略微看偏多的，那么他可以卖出虚值更深的看涨期权，这样留给上行方向上更大的获利空间；如果对于标的物中性看空，可以卖出实值程度更深的看涨期权，对下行方向提供更大的保护。