期权上市对标的资产价格的影响

　　关于期权宣布上市或期权上市对标的资产价格会有什么影响，主要有两种不同的研究结论。一种观点认为期权宣布上市或者期权上市不会对标的资产的价格产生明显影响；另一种观点则认为期权宣布上市或者期权上市会给标的资产带来超常正收益。

　　Nathan报告（1974）选取了初始上市期权的16只股票，研究了股票期权上市对其价格的影响。上市前阶段为1972年4月28日至12月29日，上市后阶段为1973年4月27日至12月28日。研究发现，股票期权上市前后，与纽约证券交易所综合指数相比，16只股票的平均价格变化没有显著差异，也就是股票期权并没有显著影响标的股票的价格。此外，Whiteside、Dukes和Dunne（1983）发现在期权上市前的宜布对标的股票价格没有影响。

　　Branch和Finnerty（1981）研究发现在期权上市宣布日和上市日，标的股票价格显著增加。

　　Conrad（1989）探讨了期权发行对标的证券长期价格的影响。研究了1974-1980年96只股票期权的上市效应，发现在期权上市的前后10天内，标的股票的风险调整累计超常收益率平均为2.95%。在宣布期间不存在价格影响效应。因此，影响标的资产价格上涨的因素为期权发行，而非期权上市的宣告。

　　Detemple和Jorin（1990）研究了1973-1986年300只股票期权的上市效应，发现期权上市的前后两周内，标的股票的累计超常收益率为2.9%，同时也没有发现宣布效应，与Conrad

　　（1989）的研究结论一致。但是。在1975年6月至1982年3月期间，发现在宣布日前后3天存在宜布效应，标的股票的象计超常收益率为2%。此外，Detemple和Jorin也研究l股票期权的退市效应，发现在退市日，股票的超常收益为-0.88%，与上市效应结果相反。