高净值人群应如何参与股权投资？

　　清科研究中心近日发布的《2018年中国股权投资市场回顾与展望》显示，截至2018年底，中国股权投资市场资本管理量约10万亿元。2018年中国股权市场中，人民币市场监管趋严，美元基金募投活跃，市场资金向头部企业和机构集中。据统计，2018年共新募集资金1.3万亿元，同比下降25.6%；共发生投资案例1万起，投资金额共计1.08万亿元；退出方面，股权投资基金共发生2657笔退出，其中被投企业IPO996笔。随着市场监管的加强、科创板和相关行业政策落地，中国股权投资市场将朝着更加规范、多元的方向发展。

　　报告显示，2018年中国股权投资市场投资总额约10800亿元，同比下降10.9%；投资案例约为10000起，同比下降1.2%。其中，由于政策支持金融领域扩大开放，外币投资额逼近人民币。2018年中国股权投资市场人民币投资超6200亿元，投资案例8861起，外币投资超4500亿元，投资案例1160起。2018年中国股权投资市场投资行业集中在IT、互联网和医疗健康领域。

　　分阶段来看，2018年中国早期投资市场呈现六大特点：第一，基金募集数量下降，头部集中效应凸显；第二，投资保持较高活跃度，平均投资额延续上升趋势；第三，美元基金风景独好，金融开放政策吸引外币投资；第四，早期投资专注于TMT领域，人工智能助IT行业弯道超车；第五，北京大本营地位不改，中部省份形成第二梯队；第六，新三板遇冷，挂牌数量萎缩，科技股上市潮助推IPO数量跃升。

　　2018年创业投资市场（VC市场）具有以下特点：第一，可投资本量持续上升，但增幅放缓；第二，募资环境多变，2018年VC市场新募基金数量、金额双降；第三，人民币基金仍为主导，外币基金“量价”齐升；第四，投资活跃度下降，但投资金额继续攀升；第五，IT、互联网行业热度不减，娱乐传媒活跃度下降；第六，北、上、深优势明显，中部地区有待发展；第七，被投企业境外IPO数量明显增多，股转并购占比上升。

　　2018年中国私募股权市场（PE市场）呈现七大特点：第一，可投资本量基本稳定，私募股权投资市场持续调整；第二，PE募资市场“僧多粥少”，资金向头部机构集中；第三，人民币基金募资锐减，外币基金表现强势；第四，机构更加专注于成长基金，基础设施类基金募资下降；第五，投资速率回归理性，投资阶段向前端扩展；第六，IT行业持续受到资本关注，金融领域大额投资频现；第七，退出情况相对稳定，市场亟待建立多元化退出路径。

　　2018年中国并购市场理性调整：第一，“宽严并济”成为政策主基调；第二，市场资金紧张以致大额并购数量锐减，跨境并购活跃度小幅回暖；第三，IT、生物医药等新兴产业交易数量领先，房地产、金融等传统行业大额交易频现；第四，北京和苏浙沪地区企业被并购数量领先，中企对美并购交易数量和金额均显著减少；第五，传统企业间并购重组热度上升，以致VC/PE企业并购渗透率下滑；第六，募资难与被投企业IPO难双重困境下，未来并购退出有望获得机构更多青睐。

　　从IPO市场看，2018年中企境内外上市232家，A股IPO审核严，上市数量同比下降54%；2018年境外上市中企数量反超境内，境外上市迎来小高峰；2018年IPO过会率56.3%，过会数量仅为去年同期的三成；2018年VC/PE支持中企IPO数量131家，VC/PE的IPO渗透率达到56.5%；多家企业赴美股、港股IPO，境外市场回报倍数创近年新高；小米、新美大、拼多多等新经济独角兽上市为机构带来丰厚回报。

　　报告指出，2018年中国股权投资市场资金聚焦明显，“强者恒强”局势已定；金融市场对外开放、海外投资者增加配置，助推外币基金表现亮眼；募资难、退出难，投后管理未来将成为驱动股权投资机构发展的新引擎。

　　展望未来，由于国内私募股权基金二手份额转让需求巨大，母基金将成为二级市场基金发展主力；股权市场进入调整期，行业关注领域悄然变化。根据清科研究中心年度调研，中国股权市场存在国内项目估值虚高、优质项目缺乏等问题，未来一年中国股权市场主要关注人工智能、医疗健康、大数据和企业服务等领域。科创板及注册制落地，将为VC/PE退出带来重大利好。

　　“退潮了才知道谁在裸泳。”巴菲特这句名言，用在刚过去的2018私募股权投资市场上颇为形象。2018年募集基金大幅缩水，PE/VC市场投资速度明显放缓。未来一段时间，许多投资赛道和行业也进入整合升级的关键阶段。从“无股权不富”到直投屡屡失败、IPO渐不灵光、新股频频破发……面对热潮过后的私募股权（PE）市场，高净值人群纷纷陷入焦虑，PE到底怎么了？还能直投项目吗？又该如何选普通合伙人（GP）？未来自己最应该学的是什么？

　　高净值人群的股权产品配置比例，要和自己的GP选择能力成正比。配置股权投资产品，要提高选择GP的判断能力。财富管理机构一般会针对高净值个人的资产额和风险承受等级，建议其配置股权产品的比例。在此基础上，高净值人群在资产配置中股权投资产品的比例高低，还要与自身选择GP的能力成正比。在专业的第三方财富管理平台上选债权类产品，大家的收益率会差不多；但选择股权类产品，收益率差别则非常大。

　　对GP的选择要有动态意识、前瞻意识。GP团队的发展是动态的、波动的，反映到投资最终业绩上是滞后的。所以对GP团队的认识要有动态意识、前瞻意识。实时关注GP团队的变化，并据此对GP及其股权投资产品的选择，进行思考、调整。比如某著名基金的TMT团队的快速崛起的新星，很快离开该基金而创立自己的基金。而投资者从得知消息到作出反应，已经处于被动局面。

　　“退潮了才知道谁在裸泳。”对高净值人群来说，比知道这句话更重要的是，意识到自己在参与股权投资的过程中，对潮涨潮退的感知相对是间接的、滞后的，因而在选择GP时具备动态意识和前瞻意识就相当必要。

　　高净值人群既要关注GP团队的投后服务意识和能力，也要重视GP投前服务的理念和方式。比如投资某知识付费项目前，章和投资就该公司持股平台等方面的完善提出建议并被公司采纳；在投资某在线教育项目前，笔者在自己一篇被广泛转载的财经评论里，肯定了其主动与银行合作由银行托管预收学费的创新；在投资一个版权运营项目前，笔者把创始人介绍给影视上市公司董事长，帮助其将手中IP售出而专注于主业……这既是服务过程，也是对项目加深了解的一种方式。

　　科技类、医药类、人工智能等GP或基金要与文化类GP或基金搭配。原因，一是风险分散在不同赛道，二是文化类未来的成长性可期，三是高净值人群未来在投资理财过程中要调整不切实际的回报的预期。

　　简而言之，专业的事情交给专业的人做。高净值人群尽量避免直投项目，应把学习重点放在选择合适的股权投资基金上。