巴菲特年报为投资者指明方向

　　●揣380亿美元寻新目标，认为美国好日子还在前方

　　●发表2011年度致股东公开信晒账本

　　伯克希尔的年报恐怕是全球上市公司的年报中最让人期待的一份。由“股神”巴菲特掌管的投资公司伯克希尔-哈撒韦公司当地时间26日公布了2010年业绩，盈利大增61%。巴菲特称今年要大举开展并购业务，目标是规模较大的项目，目前该公司的所持现金已超过382亿美元。

　　投资高铁发展赚大钱

　　“支票总是能兑现的”

　　伯克希尔公司2010年130亿美元的净收入很大程度上得益于收购伯灵顿铁路运输，巴菲特显然对这笔交易非常满意。“这笔交易甚至比我预期的还要好。”巴菲特在信中说。这笔263亿美元的巨额交易当时被认为是对美国经济未来的豪赌。

　　显然股神又赌赢了。这些铁路资产在去年产生的运营收益为45亿美元，净收益25亿美元。这使得伯克希尔的收益比上年增加了将近40%。而奥巴马总统最近宣布的530亿美元的高铁发展计划，对于铁路业的发展无疑是巨大的利好消息。

　　巴菲特认为铁路运输更有效和环保，随着时间推移，伯灵顿会从中获得巨大收益。巴菲特写道，“没有人会比伯克希尔做更好的资金准备，不管经济增长多么缓慢，市场多么混乱，我们的支票总是能兑现的。”

　　今年拿80亿美元“重大收购”

　　“扣动扳机的手指正在发痒”

　　2010年，伯克希尔的账面价值增加了13%，而去年标普500指数的收益率为15.1%。这是连续第二年，也是巴菲特执掌伯克希尔46年来第八次公司的账面价值增长率低于标普500指数的涨幅。

　　对此，巴菲特说，去年是一去不复还了。如果随着时间的推移，伯克希尔的业绩能够强于市场表现，那么这很可能是在股市行情较差的年份。

　　不过股神承诺会进行“更多重大收购案”，助公司拓展。到去年底为止，伯克希尔的现金项下已超过382亿美元。巴菲特说，未来投资重心会在美国；今年80亿美元的资本支出，有20亿美元会投入美国。

　　巴菲特说，我们准备好了，我们这把猎枪已再次上膛，我那准备扣动扳机的手指正在发痒。巴菲特表示“美国的好日子还在前方。”巴菲特预计，美国楼市大概会在一年左右开始复苏，伯克希尔也因此加快与房市相关的支出和收购。

　　接班人要能预测风险

　　“遇到合适的会增加一两个”

　　巴菲特去年已过80岁，并且终于选定了他的接班人——名不见经传的基金经理托德·考布斯。四十岁的托德开始会管理10亿到30亿美元的资产，并且主要集中在股票投资，但也并不局限于此。巴菲特说如果遇到合适人选还会增加一个或两个接班人。

　　巴菲特理想的接班人不仅要有极佳的投资记录，并且对风险有敏锐的理解，要能预测到一些没有发生的事情。这样要求自然极高，伯克希尔接班人的选择也是经年日久。

　　将来巴菲特和查理离开公司，投资接班人将会按照CEO和董事会的要求来管理伯克希尔所有的资产。巴菲特希望未来的兼并交易中董事会能听取投资接班人的意见，但是投资接班人不具有投票权。“到最后，是董事会来对任何大的兼并作决定。”巴菲特在信中写道。

　　巴菲特妙语

　　信用就像氧气

　　当它大量存在的时候，没有人会注意到。而失去以后人们才会注意到。

　　买对冲基金是懦夫

　　对冲基金界见证了普通合伙人的一些恶劣行为，他们在世道好的时候获得了巨额报酬，然后当业绩糟糕的时候，他们带着自己的财富跑路了，留下有限责任合伙人赔掉之前赚的钱。有时这些普通合伙人还会在不久以后迅速成立另一支基金，以立即参与未来的收益，而无需弥补以往的损失。将钱投给这种经理人的投资者应当被打上懦夫的标签，而不是合伙人。

　　不要老马接班

　　当我们就托德·考布斯加入公司发布新闻稿时，不少评论人士指出他没什么名气。我很怀疑他们有多少人会知道1979年时的辛普森（GEICO保险公司投资经理）、1985年时的杰恩（负责伯克希尔再保险业务），或者是1959年时的芒格（伯克希尔副董事长）。我们的目标是找一位有两年经验的实干者，而不是10年的老马。（呀──对于一位80岁的CEO来说，这可能不是特别明智的比喻。）

　　买房要量入为出

　　社会目标不应当是让人们住上他们梦想的房子，而是让他们住上自己负担得起的房子。

　　关于金钱

　　有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿买。

　　巴菲特与合伙人芒格（Charlie Munger）在年报中说，公司越大，我们的兴趣也就越大。对于潜在的收购目标，他们列出了以下标准：

　　1、被收购的公司规模要大（税前盈利至少有7，500万美元，除非该公司恰好身处我们已有的行业）

　　2、表现出持续盈利能力（我们对未来业绩预测不感兴趣，对扭亏为盈的情况也不感兴趣）

　　3、负债很少，或基本没有负债，但企业仍能创造较好的产权回报率（ROE）

　　4、稳定的管理层（我们无法提供管理层）

　　5、业务简单（如果涉及太多高科技，我们无法理解）

　　6、明确的要价（如果收购价格未知，我们不想浪费买卖双方的时间，哪怕是进行初步商谈）据华尔街日报

　　■专家点评

　　暴利是一杯甜美的毒酒

　　巴菲特今年的股东信中，让人印象最深的是关于债务杠杆和信用的描述：杠杆让人上瘾，一旦从中获利，就难以自拔。在美国人迷信财务杠杆的时候，中国股民对于投机的青睐永远没有降温过，虽然概念褪色和泡沫崩溃伤害过不少人，但是新的种子总是在萌芽。

　　上周市场低迷，但石墨烯概念和辉钼矿板块让人激动不已。市场上总有这样那样的“妖股”，虽然价值不存，但股价也能一飞冲天。但于投资而言，暴利就是一杯甜美的毒酒。虽然短期很有诱惑，但它拔高了你的预期收益，只此一点就足以将你推入失败的漩涡。可惜很少有人注意到，十年之后，当初暴利的人，还能活着的有几个。

　　巴菲特是个老实人，在年报中同样坦白。他在年度致股东信中说，他已经准备好“进行更多的重大收购”，他的目标并不高远，正如他反复所强调的，伯克希尔的价值增长速度要快于标普500指数的上涨速度。

　　回到中国股市，随着全流通的到来，股市的体量已经非常庞大，指望回到2006、2007年那样的好时代恐怕不现实，降低预期收益率，踏踏实实进行投资才是王道。

　　在1月份CPI不及预期之后，许多研究员又开始预测2月份CPI将创新高。引用彼得·林奇的名言来形容就是，市场永远会有利空。我们相信，较高的通胀水平以及加息和上调存准金都属于预期之中的利空，因此并不可怕，只要通胀水平未达到失控状态，都不会影响到市场的趋势。

　　CPI跌了，要不要买股票？中东动乱了，要不要卖股票？多读读这位80岁老人的智慧，也许会帮我们在投资道路上走得更稳。