如何分析巴菲特的组合配置

　　第一，各类投资的收益率变化很大，尤其是套利。

　　第二，控股类型投资在巴菲特投资组合中成本占比基本保持1/3左右，收益贡献占比只有1/6，3年中有2年拖累了整体业绩表现。但有意思的是巴菲特1969年关闭合伙公司，却把所有个人资产转换成最主要的控股投资的伯克希尔公司身上。

　　第三，1966年和1968年套利类投资成本占比在1/4左右，收益贡献接近1/5，3年中有2年拖累了整体业绩表现。而且1967年套利收益率大幅下滑，仅仅只有1%，这再次反映了套利本身巨大的波动性。

　　第四，巴菲特组合最主要的业绩还是来自于寻找市场上过度低估的股票，绝对低估和相对低估两类投资成本占比合计在四成左右，投资收益占比合计却在七成左右。有意思的是两个类型总是此消彼长。对此值得进一步研究。

　　第五，四类投资业绩的巨大波动，但组合整体收益却连续大幅上升，从20%到30%再到57%。这再次验证巴菲特在1964年致合伙人的信中所说的同时进行四类投资的原因：“任何一个给定年份的业绩都取决于很多变量，其中有些变量我们根本无法控制也无法预知。我们认为所有各类投资都是好的投资，我们非常高兴我们可以依赖于几类投资而不是只依赖一种投资。同时进行几类投资，让我们可以在各类投资内部辨别出更多投资机会，也减少了由于我们排除单独一类投资而完全退出投资的风险。”