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优先股可否唤醒银行股的“春天”

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  近日,优先股试点的话题再度升温。证监会新闻发言人张晓军上周五表示,目前优先股试点办法制定工作基本完成,具体发布时间将及时向社会公布。

  银行股具备高分红、现金流良好等条件,被公认为最有望进行优先股试点。有消息称,四大国有银行和浦发银行有望在第一批试

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  浦发银行15.02+0.936.60%中信银行7.52+0.446.21%北京银行10.64+0.555.45%宁波银行16.13+0.835.42%平安银行15.77+0.775.13%点名单中,已有券商与上市银行达成了框架性的合作协议。对此,市场关注优先股能否催生银行股价值重估。

  银行股长期以来一跌再跌,普遍陷入股价破净的困境,有的市盈率跌破5倍,这与再融资压力有很大关系。如果银行股不能走出“融资—扩张—再融资”的怪圈,不断向二级市场伸手,股息率高于5年期定存利率也不具吸引力。之所以考虑发行优先股,一方面,股价破净导致银行股的再融资寸步难行,配股与增发均缺乏可操作性,发行优先股不失为解决资本金补充难题的方式。另一方面,有助于缓解巨额再融资带给整个二级市场的冲击,对银行股股价产生一定的正面影响。

  值得注意的是,上周市场上传出优先股试点在即的消息,相关银行股有所上涨,但总体表现较为一般。浦发银行是此次优先股传闻利好的主角,上周的涨幅只有2.98%。这与中信银行、北京银行前期受互联网金融利好刺激的大涨有明显差别。回头再看去年11月底管理层决定开展优先股试点这一消息一度引发银行股大涨,不过只是“一日游”行情。

  优先股试点预期迄今没改变银行股的熊样,主要原因在于三点。其一,市场对优先股存在不同看法。有人认为优先股制度堪称“二次股改”,是A股由熊转牛的“金钥匙”,但不把优先股当利好的投资者也有相当数量,有的甚至将其视为利空。客观地说,优先股是一把“双刃剑”。优先股“旱涝保收”,具有一定的高息特点,不是没有动了普通股“奶酪”的可能。此前公布的征求意见稿提出优先股最短3年可转换为普通股,更使投资者对优先股的利好期盼打折。

  其二,投资者对银行股的价值缺乏认同。到目前为止,平安银行率先公布2013年年报业绩净利润同比增长13.64%,宁波银行、浦发银行、招商银行和中信银行等业绩快报称净利润分别同比增长19.15%、19.79%、14.42%和26.24%。从市场反应来看,业绩稳定增长没有促成银行股年报行情。最新调查表明,对于“您会买入目前市盈率5倍左右的银行股等待分红吗?”,选择会和不会的投票占比分别为27.39%和72.61%。有关“您对银行股未来几年的业绩有何预期?”的调查,选择继续保持高增长、业绩增速逐步放缓、业绩逐步下滑、业绩大幅下滑和说不清的投票占比分别为13.69%、37.59%、21.32%、18.84%和8.55%。可见,在互联网金融、民营银行等成为新热点的情况下,尽管竞争会倒逼上市银行加快转型步伐,但降低了投资者对业绩增长的预期。

  其三,发行优先股可能主要被当作再融资的工具,而投资者对银行股再融资本身不感兴趣,不看好“信贷扩张—资本消耗—再融资”的发展模式。再融资需求急迫,反映出银行对存贷款业务的依赖,而市场现在看重的是银行如何转型,如何提高非存贷款业务的利润贡献度。中信银行2月份的暴涨,就显示投资者对银行转型的期待。由此,虽然优先股试点有助于缓解向二级市场进行再融资的压力,但难以改变市场对银行股基本面的判断,其股价走势继续受到原有问题的“羁绊”。

  多年来,除了汇金增持外,银行股稳定股价的作为不大。其实,优先股发行并不限于增量。银行股很有必要考虑把发行优先股与回购普通股组合操作,提振市场信心,并以此来优化股权结构。

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