基于投资者情绪的市场波动预警是什么样的？

　　（一）投资者情绪综合指标

　　封闭式基金折价率、投资者新增开户数以及隐含波动率均可以用来测度投资者情绪，而且，封闭式基金折价率可以反映机构投资者情绪，隐含波动率可以反映个人投资者情绪。为了更加全面的测度投资者情绪，此处利用因子分析方法对封闭式基金折价率、投资者新增开户数以及隐含波动率等指标进行研究，构建出投资者情绪综合指标作为股市运行的警示指标。因子分析法通过构造因子模型，确定模型参数，并根据分析结果进行因子解释。由于封闭式基金折价率、投资者新增开户数以及隐含波动率指标研究期间并不一致，此处选取三个研究期间的交集2008年2月28日-2009年9月30日作为投资者情绪综合指标的研究期间。

　　Bartlett球度检验结果表明，在1%置信水平下，各指标相关系数矩阵不是一个单位矩阵，有必要进行因子分析；同时，KMO统计值显著大于0.5，根据KMO度量标准，变量进行因子分析的结果可以接受。

　　依据主因子特征值是否大于1的标准，可以筛选出能够较大程度代表所有实测变量的主因子。只有第1个因子的特征值大于1，第1个因子可以解释3个变量总方差的49.619%，因子分析反映原有变量近一半的信息，因子分析效果还比较理想。

　　（二）基于投资者情绪的市场波动预警

　　根据主因子的得分函数，可以测算到研究期间内投资者情绪综合指标。由于投资者情绪指标具有高度自相关性，同时，市场行情在一定程度上具有记忆性，为了更好地利用投资者情绪综合指标捕捉市场指数走势。同时，间接反映投资者情绪的封闭式基金折价率与隐含波动率系数均为正值，因此，因子分析法的综合指标同市场行情之间呈负相关性，为了从正面反映市场行情变化，此处取综合指标的相反数作为基于投资者情绪的股市运行警示指数。

　　上证综指与股市运行警示指数的走势，两者呈现较为相似的走势，警示指数在较大程度上刻画出上证综指的运行态势，两者之间相关系数高达0.816（p统计值为0.0001），远远高于上证指数同封闭式基金折价率、投资者新增开户数以及隐含波动率的相关系数，表明股市运行警示指数可以较好地反映市场整体运行趋势。同时，基于投资者情绪的股市运行警示指数能够准确地捕捉到市场指数的大幅涨跌，警示指数数值变动的幅度显著高于市场指数，即通过警示指数数值的放大效应可以较好地突出市场指数的涨跌程度，使警示指数更好地起到警示作用。