如何知道股票的内在价值？如何对股票价值做出评估？

　　在了解了价值投资模型之后，接下来的问题就是如何知道股票的内在价值？内在价值可以计算吗，或者说可以准确获得吗？自从价值投资理论创立以来，无数投资大师和专家都对这个问题进行了认真的研究。曾经出现了一些计算内在价值的公式，其基本点都是现金折现的思路。现金折现法计算内在价值就是计算上市公司存续期间，现金流变化的情况，其中要对存续期间的相关业绩做出预测，还要根据银行利率等其他因素进行综合分析，然后把存续期间的现金流折合成现值，以此来确定上市公司的内在价值。

　　比较有影响的现金折现法计算公式，是约翰威廉姆斯在《价值投资理论》一书中提出的。其公式如下：

　　从公式中，大家可以看到这并不是一般投资者所能做到的，即使能做到也是不准确的。因为涉及预测，而所有建立在预测基础上的公式都是不准确的，不要说股市的研究者，就是上市公司的经营者也不能预测今后几年十几年或更长时间业绩增减情况，况且利率在公司存续期间也会发生变化，还有一个问题是按照多少年计算才合适呢？这些问题都没有一个标准。因此，目前这个公式只是停留在学术界对价值投资的研究上，对于投资操作是没有任何意义的。

　　正如巴菲特所说，不同的人用这个公式计算公司价值得出的结果是不同的。巴菲特重要的合伙人查理芒格说，我没见巴菲特计算过内在价值。巴菲特本人也说，我只对少数公司的价值有个估算。仅仅是估算。比如巴菲特购买中石油的例子。

　　巴菲特是2003年开始购买中石油的。我们听听他购买中石油的理由：“我是在2002年春天读的年报，我从没有问过任何人的意见。我当时认为这家公司值1000亿美元，但它那时的市值只有350亿美元。我们不喜欢做事要精确到小数点三位之后。如果有人体重大约在300到350磅之间，我不需要知道精确的体重就知道他是个胖子。”2003年4月，在股市低迷时，巴菲特以每股1.6至1.7港元的价格大举买入中石油H股23.4亿股，成为中石油的第二大股东。然而，这位“股神”却在股市如日中天，中石油股价节节上升之机，开始了他的减持之路。在三个月内，巴菲特就将自己手中所持中石油的23.4亿H股全部卖出，获利277亿港元。我们来看看中石油H股的走势图和巴菲特的这次完美操作，如图所示。

　　巴菲特在选中石油时靠什么？不是靠技术分析，他办公室里没有电脑，不看股市行情，所以根本不做技术分析，他就是靠读年报。读年报也有讲究，他抓的主要矛盾是中石油当时的市值。根据中石油的业绩报表，这样好的公司它的市值应该在1000亿美元，但当时只有350亿美元，价值被严重低估了。所以他才大举购买。

　　对于个体投资者来说，花费精力去计算上市公司的内在价值显然是不现实的，那么有没有更简单的办法评估股票的价值呢？办法还是有的。最常用的就是市盈率与市净率。这两个相对价值评估指标用得最普遍，也是主力机构经常用到的。现在我们来说一下市盈率与市净率的概念。

　　市盈率（PE）=股价（P）÷每股收益（EPS，一般用年报数据）每股收益=净利润÷：总股本净利润、总股本、每股收益，在上市公司的财务报表中都可以看到，投资者也可以在股票软件中按F10键获得。

　　了解了市盈率的公式后，大家就可以知道，刚才我们讲的约翰威廉姆斯的现金折现法计算内在价值的方法是一种绝对评估法，所谓绝对是因为没有把上市公司的价值与市场价格联系在一起，即脱离市场进行计算的。而市盈率就不同了，市盈率两个要素，一个是股价，一个是每股收益，相当于一只手牵两家，一边拉着市场（价格），一边拉着业绩（每股收益），这种结合市场对上市公司进行价值评估的办法叫相对评估法。

　　市盈率反映了业绩与价格之间的关系。相同价格下，业绩越高，市盈率越低。相同业绩下，价格越低，市盈率越低。

　　比如，两只股票当前的价格都是10元，一只每股收益是1元，一只每股收益是2元，那么它们的市盈率分别是10倍和5倍。通常情况下，我们认为市盈率5倍的更具有投资价值。两只股票每股收益都是1元，一只价格10元，一只价格5元，它们的市盈率分别是10倍和5倍。通常情况，我们认为5倍市盈率的更具有投资价值。以此推理，业绩越好，市盈率越低，就越具有投资价值。但用市盈率来判断价值被低估和高估，依然存在一些误区。大家应该知道，对于不同类型或者板块的股票、对于冷门股与热门股、对于市场低迷与市场高涨的不同情况，用市盈率来研判个股的价值高低往往会出现偏差。尽管如此，市盈率仍不失为研判个股价值高低的一个参考值。

　　市盈率的发明人约翰奈夫，就是一个专门做低市盈率股票的理财家。他的原则是：个股业绩要好，市盈率要低。买入这样的股票，不涨就硬扛着，他坚信业绩好的公司的股票价格一定会进行价值回归，回归到合理的市盈率水平。在1964至1995年执掌温莎基金（WindsorFund）的31年里，奈夫为投资者带来了56倍的累计投资回报率，并在20世纪80年代将温莎基金带入全美最大共同基金的行列。

　　巴菲特也经常用市盈率来估算公司的价值。还以他购买中石油为例。如果1000亿美元是中石油的内在价值的话，那么350亿美元离1000亿美元有186%的价值偏离，这个安全边际足够大，所以他“和谁没有商量”就买下了它。计算市盈率还有另外的一个公式：

　　彼得林奇是全美最好的基金经理，他这样说市盈率：“拘泥于市盈率固然很傻，但是完全不理不睬市盈率也不应该。”“即使关于市盈率你什么都记不住，你也一定要牢记一点，千万不要买入市盈率特别高的股票。”这让我想起了中石油在A股市场上的表现。中石油是2007年11月在A股市场上市的，当天的价格在48元以上，我们查了一下它的每股收益是0.76元，计算出市盈率是63倍，这么高的市盈率风险是很大的。果然，该股一路走低，近5年还没有走出低谷——透支太厉害了。

　　同样一只股票，巴菲特购买时市盈率偏低买入是合适的，当市盈率偏高时，就不要再买入了。可是，该股发行前，媒体大肆炒作，称巴菲特曾经买过中国石油H股（其实巴老爷子早就脚底抹油，赚够钱跑了），业绩如何如何好，把散户股民的热情忽悠了起来，说什么“买了中石油，吃穿住行全都有”。但因为上市第一天定价超高，48元以上的高价已经使其市盈率达到60倍以上，散户股民不明白，主力心里很清楚，主力的意图就是借助媒体的炒作，在上市第一天把手中的筹码卖出去。

　　我们大量的散户股民不加分析，毅然决然地在高位抢筹，结果呢？被套在高高的山岗上！难怪股民感叹说：“买了中石油，三十白了头！”