怎样基于历史波动率和隐含波动率之间的差异制定交易决策？

　　一般情况下，专业做市商通过维持“德尔塔付冲”（deltahedged）交易波动率。换句话说，他们买人或卖出头寸，随后，通过买人机标的股票股份对中（保护）该期权头寸，或者利用其他补充期权合约。

　　德尔塔（Delta）估计的是，如果标的股票股价出现1美元的上涨或下跌，那么期权合约的价格可能会变化多少。德尔塔得自于，在既定时间内，期权合约美元价值变化的数量除以标的股票价值的变化。德尔塔基于历史价格，并且表现为从0到100的整数。德尔塔值为50表示，期权合约价格改变了历史上标的股票价值的50%。如果德尔塔是负值，股价下跌，那么期权合约价值将趋于上涨。

　　对冲是降低另一种投资风险的投资策略。该思想是买人一种证券，抵消或消除另一种证券的风险。交易者可以买人1000股股票，之后，再买入10份看跌期权合约（每份100股）对冲该投资，看跌期权赋予交易者以特定价格出售这些股份的权利。如果股价下跌。该策略会限制交易者的损失。另一方面，股票对冲也可以用来保护期权。交易者可以卖出（沽出）看涨期权合约，如果持有这些合约的另一方决定行权，就需要他以特定价格卖出股份。为了对冲这种风险，交易者可以决定买人并持有股票，以防他被迫卖出。

　　作为一名交易者，如果你卖出100份看张期权合约，这代表着10000股股票，那么，你或许并不想买人全部10000股股票来对冲自己的期权头寸。这种策略成本会非常高。你对其他投资机会更感兴趣，或者说，或许你手头没有那么多钱。你无法知道，存在多大的可能性，其他交易者会行权这些合约，迫使你向其卖出全部10000股股票。应对该风险的一种方法是，只买入一部分股票。比方说，5000股，这样，如果合约指配给你来执行的话，在这种情况发生时，你不必在市场上买入同样多的股票。期权合约成为价内期权，且行权的风险越大，需要买人的股份就越多。期权合约的德尔塔值会提供线索。通常来说，德尔塔值越高，合约在到期前成为价内合约的可能性就越大。因此，你可能想使用德尔塔值作为一种指标，用来决定买入多少股股票。如果德尔塔值是50（50%），那么，你可能需要50%的股份，或者说5000股。这被称为德尔塔对冲。如前所述。你也可以利用另一组期权合约来对冲组期权合约。例如，你可以卖出相同证券的100份看张期权合约，也可以买人100份看跌期权合约。

　　如果标的股票股价出现剧烈变化，这种对冲可以为你提供保护。通常情况下，你希望持续关注市场，并且在市场波动时调整自己的头寸，例如，根据每日德尔塔值变化，买人或卖出额外的股票数量。

　　因为对冲一般会包括标的股票的股价，所以考虑到实际情况，交易者在对冲时受历史波动率影响，而在期权价上则受隐含波动率的影响。也就是说，如果以比对冲历史波动率更低的隐含波动率买入期权合约，那么，在理论上就会赚钱。如果以比其对冲历史被动率更高的隐含被动率卖出期权，那么也会出现同样的结果。

　　在实践中，重要的是，首先要承认股票的历史被动率。期权合约的隐含波动率越高标的股票作为卖出期权合约的替代机会就越好这似乎也很符合逻辑。相反，期权合约的隐含波动率越低标的股票作为买人期权的替代机会也就越好，这似乎也非常合理。

　　然而，这样的推理并不总是适用。如果历史波动率极其之高。这表明，标的股票的股价大幅上涨，因此。股价更有可能会远离既定期权合约的行权价。换句话说，如果某只股票具有高历史波动率，它也应该具有高隐含波动率。过去的表现告诉我们。未来表现应该是什么样。考虑到这一点，最好的交易情况往往会出现历史波动率与隐含波动率截然不同的实例。

　　另一项对冲技巧是，将同一资产的当前隐含波动率与最初估计的隐含波动率历史区间进行比较。相对于前六个月交易者认为相同股票的隐含波动率情况接下来六个月中。预测该股票隐含波动率将会如何？如果某只证券的隐含波动率接近隐含波动率的历史高点或低点。然而。并非是历史波动率自身的高点或低点，那么，对该股票来讲，这或许会是交易波动率的良好机会。由于任何市场都有随机的，不可预知的疯狂。大多数交易者认为，每个新交易日都会充满阳光、希望和机会。基于此，他们不会特别关注历史图表以及统计概率。然而，你仍然可以使用图表来展示随着时间的推移，隐含波动率（并非历史波动率）如何在某只股票上为你提供额外的交易优势。