为什么说坏消息总比你见到的要多？为什么坏消息这么多？

　　这里处处都是陷阱。在下跌市场中，你会遇到负德尔塔值（这是件好事）。你吸筹负值更大的德尔塔值。因为波动率增加以及“扁平化”的斜坡曲率比在较低波动率环境中产生更大的伽马值。交易者的自然倾向是迅速对冲这些德尔塔值。似乎这是天上掉下来的馅饼，这在人们]的心目中根深蒂固。然而，你需要考虑如下几点。

　　要点一

　　决定买回你的德尔塔（模型表明你完全应该照比操作）。这时。实际上你正在市场上买入某份期权。你正在赌市场的运行方向：是时候深入考虑自己的头寸了。这会儿请将负德尔塔值抛到九霄云外吧！做多目前处于价外期权状态的看跌期权，为了对冲该行为，你需要买入德尔塔。当然，这种价外期权状态与之前并不相同，但是它仍然是价外期权。

　　如果你买入自己“应该买人”的负德尔塔（根据模型的要求）。并且，几个交易日后的市场恢复到常态，那么会出现什么情况？即使在这些更高层次上波动率持续不变，如果市场开始逐步走低，那么你会得到名头德尔塔。现在它变成了你投资组合的一部分。随着标的资产逐步走低，你天人的德尔塔也会出现资金损失。

　　如果你买人德尔塔并且市场出现反弹，你就成为一名英雄，而且是一名幸运的英雄！如果你买入德尔塔并且市场停滞不前。你所买入的这些空头德尔塔（理论上会使你得到中性德尔塔），会迅速变成多头德尔塔。回顾第5章内容，到期期权的德尔塔值要么是0要么是1.00。初始下跌并随后波动率剧增之后，如果标的资产经历“横盘波动”，那么净负值德尔塔增加，在很短时间内，就会变成空头德尔塔。由于你买人德尔塔，你的头寸就会迅速从空头转换成空仓再转换到多头。

　　要点二

　　通过买人德尔塔，你也表明自己对波动率的观点。我们]知道，波动率突然增加有助于增加投资组合伽马值，并因此产生一个绝对值更大的负值德尔塔。重述一遍，这是因为在高波动率环境期间伽马值的扁平化效应。

　　如果波动率持续不变，那么你和自己最近买人的德尔塔就会处于良好的状态。如果波动率在几个交易日后开始缓和，甚至是非常微小的幅度，之前这些空头德尔塔就会迅速消失，留给你裸多头德尔塔。如果被动率持续走高，并且是快速波动_上升，那么要自我恭维一番，因为制定了买人这些德尔塔的明智决策。然而，要记下来，这些对你有利的利润是随机性的而不是技能的原因。