对日历价差和波动率的思考与观察有哪些？

　　像其他期权策略一样，口历价差也有自己的局限性。

　　1、日历价差的时间价格和波动率未必有关联性

　　日历价差中时间价值和波动率之间的关联并不像看起来那样清晰。买入日历价差与买人波动率并不完全相同。波动率指的是标的资产价格出现显著变化的可能性。当你在交易期权时，维加决定了你是买人还是卖出。

　　关键点在于，利用多头日历价差头寸，从理论上说，你可以是多头波动率并具有多头维加，但是。你绝对不要期望标的资产出现大幅被动，如果标的股票价格保持在狭窄区间内，或者在接近这些合约的到期H时，追上。了你卖出期权合约的行权价。那么，多头日历价差一在这个例子中是平价日历价差一获得最大盈利。但是，如果隐含波动率出现变化，或者即期和远期月份到期日之间的波动率出现相对变化，日历价差就可能造成资金损失。

　　日历价差交易中，你买人和卖出期权合约的过程中确切地获得了多少净维加，这取决于这些合约距离到期日的时间。远期月份（之后的月份）到期期权合约的隐含波动率并不会像即期月份到期期权合约隐含被动率下跌那样多，但是，远期月份合约可能有更大的维加。因此，如果你卖出一份距离到期日50天的期权合约，买人另一份距离到期日3天的期权合约。那么。隐含波动率中一个小小的波动就会对距离到期日50天的期权造成影响，等于或超过了距离到期日30天期权合约隐含波动率的更大变化。

　　2、隐含波动率主要影响平价期权日历价差

　　维加预测的是，当隐含波动率。上涨或下跌1%时，期权价值将会改变多少。其他条件相同，当距离到期日时间更长时，维加较高，日历价差中的维加对于平价期权是最高的，并且随着合约向价外移动而出现下跌。波动率变化对价外期权合约价值几乎没有影响，因为这种合约被执行的可能性较小，或者说在到期日之前变成价内期权的可能性较小。因此，波动率变化的影响很大程度上取决于，标的股票价格相对于日历价差行权价距离有多近。

　　例如，XYZ交易价格为50美元。假设你买人XYZ60天50美元看涨期权，卖出XYZ30天50美元看涨期权。随着30天和60天期权远离平价期权状态，二者的维加值出现下跌。并且期权合约的价值一般会收敛。随着维加值大约接近相同价值，包含在日历价差中的该期权隐含波动率上涨或下跌。并不会对日历价差自身价值产生太大影响。

　　在多头平价期权日历价差中，相对于即期月份合约隐含波动率下跌，远期月份合约隐含波动率。上涨，价差价值就会增加更快。这是因为，远期月份期权合约（在上例中，距离到期日60天）比即期月份合约（距离到期日30天）具有更高的维加。距离即期月份合约到期时间越长，对于相同即期月份合约的隐含波动率下跌越多。随着即期月份合约接近到期日。期权合约的维加会明显变得更小。

　　3、避免对即期月份与远期月份的维加想当然

　　对于大多数日历价差而言，假定即期月份隐含波动率会与远期波动率出现相同数量的，上涨或下跌，这或许并不明智。实际上，如果你考虑到即期月份合约相对于远期月份合约的隐含波动率的不同敏感性，看起来具有正值维加的日历价差或许根本就不会产生正值维加。简言之，即使远期月份维加大于即期月份维加，但是远期月份隐含波动率增加也许会少于即期月份隐含波动率。

　　另一方面，这可能是一种错觉。越接近于该合约的到期日，期权合约维加平稳下跌，尤其是，如果合约是价外期权的情况下。于是，似乎合乎逻辑的事情是，这会将隐含波动率的大幅变化转化成短期期权市场价值的真实变化。因此，对于即期期权合约价格出现10美分变化。所需要的隐含波动率变化大于远期月份期权价值相似的变化所需要的隐含波动率变化。

　　日历价差一般是多头维加。正常情况下隐含波动率的全面上涨对该头寸有利，同时，隐含波动率的全面下跌会对该头寸造成损失。

　　4、在标的股票的极端价格上，会出现平价差异

　　假设你买入XYZ股票的日历价差，当前交易价格为每股60美元。你买人XYZ59天60美元看涨期权，卖出XYZ30~60美元看涨期权。如果你为该日历价差设置风险回报特征值，那么你应该注意到，要是股票价格下跌到足够低，日历价差价值会下跌到0，但是，无论股票价格上涨到多高，似乎都会保留-一些剩余价值。对于看张日历价差而言。当股票价格上涨到日历价差平均行权价上方时，两个期权都会接近平价。然而，远期月份期权保留一小部分早期行权价值。

　　如果股票价格下跌到0，那么所有的看跌期权合约都会是平价。但是，无论股票上涨到多高，从理论上说，它还可能会继续走高。因此，看涨期权合约仍然能够带来价值。

　　5、关注波动率长期趋势

　　当波动率上升时从理论上说。它或许对你的头寸有利，但是，它也会增加标的股票价格远离行权价的可能性。总之，在交易日历价差时，选择正确的行权价或许优于对隐含被动率的准确预测。

　　说某个日历价差具有正值维加，却没有考虑该日历价差中期权合约隐含波动率会如何变化，这种表述毫无意义。期权合约隐含波动率或许并不与整体市场波动率一同变化。关于日历价差中期权合约中的隐含波动率如何变化，并没有规定。

　　一些交易者认为，每份期权合约隐含被动率似乎都有某种均值回归现象。并且，在为日历价差创建-种策略时。这可能会提供更多内在信息。均值回归是指交易证券随时间变化会回归到其平均价格的一种趋势。例如。某只股票价格可能会突然飙升，但是，明智的投资者应该会记住该股票可能会回归到5年平均股价。但是，对于均值回归，我们必须能够界定均值。以及所考虑的恰当时间段。在较短时间段内，隐含波动率可能会显示出更多的均值回归，这或许是正确的一比方说，大约30天。

　　只要远期月份和即期月份期权合约之间的波动率差异并没有远离其过去的位置，就应该考虑投资日历价差。如果两个隐含波动率差异巨大。无论是过于接近还是过于远离，你都应该假定，你可能并没有掌握其他人所知道的某些信息，因此，应该避免该日历价差。

　　6、不要过度强调希腊字母所代表的价值

　　当谈及日历价差时一般情况下，你应该远离“价格高估“和价格低估”这两个术语，因为它们暗示市场并不是理性的。总体上来讲，比较好的做法是。假定市场被动率假设是正确的情况下，相信期权定价公允。请记住，在试图用模型为真实期权合约定价时，希腊字母所代表的价值并不完美。你应该从未仅仅由于净希腊字母价值就买人或卖出8历价差。不存在任何说明波动率过高或过低的参数，或者说你的净维加太平或太宽。相反在日历价差中期权合约到期前，你会对其价值可能达到的数值有自己的判断信息仅仅会让日历价差相对于你的判断便宜或昂贵。

　　那些希腊字母和隐含波动率都是很好的很有用的估值。但是，它们终究是理论上的风险衡量工作。从长远来看，它们未能有助于你发现好的日历价差。