A股暴跌的元凶究竟是谁呢？元凶为何迟迟找不到？

　　在这一轮股市暴跌行情中，最可怕的，其实不是股市下跌了多少，个股跌幅有多大，而是我们至今还无法确认对手是谁，我们甚至还不知道自己的市场交易制度会有多么混乱。

　　从2015年6月中下旬至7月初期，A股市场出现了罕见的暴跌走势。其间，上证指数暴跌超过35%，短期内指数下跌超过1800点。创业板指数则暴跌超过40%，出现“腰斩”局面的个股比比皆是。

　　经历了7月份的全力救市行动后，A股市场的下跌动能略微减缓。但是，好景不长，在大约1周时间内，A股市场再度出现大幅下挫的走势，当时距离前期低点3

　　373点仅有不到300点的空间。在这1个多月的时间内，我们一直在寻找恶意做空的对手。然而，经历了多方的调查，我们仍然无法有效确认对方的身份。

　　管理层也终于放出了“狠招”，先后对34个存在重大异常交易行为的证券账户采取了限制交易的举措。据统计，在这34个账户中，上海证券交易所占据了14个账户，深圳证券交易所则占据了20个账户，限制交易时间均为3个月。

　　通过这一次的特别行动，管理层似乎找到了一些线索。不过，在调查的过程中，部分国内的重量级机构却被牵扯进来。与此同时，据媒体报道，在此次调查中，还牵扯到全球最大的对冲基金之一的Cita-del（司度公司）。

　　随后，国内重量级券商机构之一的中信证券，回应了联手国际对冲基金做空A股的传闻，并强调了两点：其一是该股股权已经转让。当时中信证券并未持有涉及调查的司度股权；其二则是强调了已退出的该笔投资属于财务投资，规模小，且投资期间中信证券并未参与司度公司的日常运营及管理。

　　虽然中信证券立马做出了回应，但是面对当时的舆论风波，恐怕也难以平复市场的忧虑情绪。或许，在那个敏感的时期内，大家都急切期盼接下来的调查结果。

　　A股暴跌的元凶究竟是谁呢？真相又到底是什么呢？我们仍需要耐心等待调查结果。或许，因牵涉的链条过长，我们可能永远也不会知道真相是什么。而这一次的暴跌风波，实则也暴露出A股市场的诸多漏洞。

　　第一，管理层在此次暴跌风波中，并未在暴跌之初及时做好应对的准备，而是待暴跌危机加速传播之后，才有所动作，此举实则拖延了救市的最佳时机，而在随后的救市举措中，整体的救市成本也大大增加了。如此一来，也给部分恶意做空者带来了充足的时间。

　　第二，在股市暴跌之前，高杠杆问题并未引起管理层的高度重视。其间，虽然管理层提示了高杠杆的风险，但却未能在第一时间采取果断的行动提前释放这一风险，这是引发后期高杠杆资金踩踏的直接原因。

　　管理层在后期“去杠杆化”的过程中，并未意识到高杠杆资金对市场的撬动影响已经很大，其用力过猛、用时过短的“去杠杆化”举动，演变成了6月中下旬股市暴跌的导火索。

　　此外，这一次的股市暴跌，实则也暴露出我国证券市场交易制度落后，并不适应当时的股市发展。期现市场交易制度的不对称性，是导致部分机构借助期现交易制度的漏洞进行恶意做空的根源。

　　在实际操作中，当市场处于加速下行的阶段，因机构持有了大量的现货，而急需借助股指期货市场进行空头套期保值，此举实则加快了市场套保盘的释放，加大了市场潜在的下跌动能。与此同时，因期现交易制度不对称，容易引发套利机会，也给部分机构创造了套利的可能。然而，对于中小散户而言，因无法借助这一工具完成套期保值，最终只能借助抛售股票来止损。

　　至于部分深套者，只能是“躺着不动”7另外，在前期暴跌行情中，高杠杆资金的强制平仓风险，结合我国长期存在的涨跌停板交易制度，实则容易引发市场的流动性危机。

　　在实际操作中，当市场处于非理性暴跌的行情，而股票的走势以连续大幅下挫或以连续“一字板”跌停为主时，会使市场资金陷入极度尴尬的局面。显然，因市场交易制度的限制，若市场连续几天出现大幅跌停的走势，大量杠杆资金会面临着强制平仓的风险。伴随着市场杠杆资金的平仓压力加大，实则加剧了市场的踩踏效应。于是，在集中抛售的大环境下，市场陷入了流动性危机等困局。或许，这也是引发A股持续暴跌的主要原因之一。

　　笔者认为，寻找股市暴跌元凶，查明真相固然重要，但是，对于管理层而言，也急需借助此次股市暴跌风波，做好充分的反思，并及时完善市场的交易制度，修复市场存在已久的交易漏洞，否则，待下一次风波来袭之际，我们也只能陷入束手无策的尴尬局面。