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如何利用历史财务报告精确估值所需的透明度?

  随着公司变得更大更复杂,解释历史财务绩效以及预测未来绩效会变得更加困难。一般来说,大型公司会有多个业务单元,每个业务单元有不同的增长率、利润率和资本回报率。整体结果只说明平均的情况,并不能帮助投资者理解公司的真实绩效。投资者希望能将各个业务组成部分加总起来以得到公司的价值。为了帮助投资者理解复杂的公司,美国GAAP和IFRS要求公司按业务单元披露绩效,但是公司在报告其业务单元的方式上仍有很大的灵活性。

  随着投资者要求获得更好的细分报告,一些公司正在做出调整。例如,微软公司在2003年重新设计其业务单元报告(报告2002年的情况),更加清楚地显示关键业务活动的经营回报状况。

  如图18.4所示,在2002年以前,微软报告三个业务单元:桌面和企业软件,消费者软件与服务和消费者商务。许多投资者认为这种划分对他们没有帮助。配合内部重组,微软改为使用七条业务线的报告方式,以更好地反映公司的管理方式:客户(主要是视窗与个人电脑相关产品)、信息工人(主要是微软办公软件)、服务器和工具(服务器产品)、家庭和娱乐(主要是Xbox产品)、MSN、业务解决方案和移动相关产品。在新的分类标准下,细分类别明确地定义了产品与竞争者。例如,视窗操作系统是大多数个人电脑的操作系统,而且可能面临Linux操作系统的长期威胁。微软办公软件是电子数据表、文字处理和演示软件市场的领先者。视窗操作系统和办公软件的利润率都超过了75%。电脑游戏Xbox产品线与索尼和任天堂展开竞争,还没有开始盈利,因为产品还很年轻且市场高度竞争。MSN与美国在线服务公司和google等公司展开竞争,其也没有开始盈利。有了这些业务单元的信息,投资者可以评估微软每一部分的价值并能更精确地对公司进行估价。