企业应考虑回收初始投资和弥补早期亏损的问题

　　不是每家企业都能够取得大于WACC的ROIC。当企业回报未能超过资本成本（甚至在亏损）时，你必须考虑两个问题：（1）公司需要多长时间才能开始创造价值？（2）初始投资（或者亏损）会是多大？我们将这两个维度表示为图6.6所示的箭头。水平箭头代表达到平衡点的时间（从价值创造的角度看）。垂直箭头代表价值损失的深度。

　　一家投资多年才开始创造价值甚至产生利润的公司是Amgen。今天，Amgen是一家全球化的生物技术公司，从事分子生物学和医疗化学疗法的开发、生产和销售。公司是在1980年以2000万美元的创业资本创立的，“烧钱”将近10年。1983年，公司的科学家克隆出人类蛋白红细胞生成素（Erythropoietin，EPO），并最终开发出用于治疗贫血的药品Epogeri。1989年获得食品药品监督署批准后，公司的ROIC旋即飙升至接近60%的水平。（见图6.7）

　　但是，在1984年，如何去预计价值损失的深度和延续时间呢？在1983年克隆出EPO后，关键是要深入分析从产品到市场还需要多少额外的研究支出（按美元计）？此外，营销和分销上还需要支出多少？由于药品在获得（美国联邦食品和药品管理局FDA）批准后才产生现金流，因此估计获得批准的时间也是必要的。FDA在审核时会问：该药品确实具有重大创新意义还是仅仅是一种改良？药品采取何种服用方式？有哪些副作用？对每个问题的回答都会直接影响审批时间。