估算连续价值计算公式中的重要技术参数

　　因为基于永续经营假设的公式依赖于保持不变的参数，所以只有当公司的经营达到一个稳定的状态，有恒定的增长率、利润率、资本周转率以及加权平均资本成本时，使用连续价值公式才是比较合理的。此外，在估算连续价值计算公式中的参数时，还要牢记下面的技术参数：

　　1、NOPLAT（扣除调整税后的净营业利润）：NOPLAT的水平应该建立在正常的收入和可持续的利润率和投入资本回报率上。收入的正常水平应该反映其商业周期的中间时点和整个周期平均的利润率。

　　2、RONIC（新投入资本的预期回报率）：新投入资本的预期回报率应该和预计的竞争环境相一致。经济理论表明，竞争最终会消除非正常利润，因此很多公司把RONIC设定为和WACC相等。然而，对于那些具备可持续竞争优势（比如品牌、专利）的公司来说，可以把RONIC设定为和可明确预测期后几年间的预测投资回报率相等。

　　3、增长率：很少有公司能够期望其增长率长期高于经济发展水平。对增长率最好的估计可能是行业产品的预期长期消费增长率加上通货膨胀。敏感性分析有助于理解增长率是如何影响连续价值估值的。

　　WACC（加权平均资本成本）：加权平均资本成本应该把一个可长期持续的资本结构考虑在内，还应估计到基本面的商业风险，且估计结果应与预期的行业发展状况相符。

　　关键价值驱动因素公式对公式中的参数很敏感。图9.2显示了连续价值（根据价值驱动因素公式计算）是如何随增长率和新投入资本回报率的不同组合而变化的。本例中假设NOPLAT的水平为1亿美元，WACC为101当新投入资本回报率为14%时，把增长率从6%提高到8%，连续价值增加了50%，即从约14亿美元增加到约21亿美元。