谈谈价值是什么时候创造的

　　企业高管每每提到“所有的价值都在于连续价值”时总是觉得不太舒服。图9.6说明了“创新公司”所面临的这个问题，看上去“创新公司”85%的价值都来自连续价值。不过对价值的来源还有不同的解释。

　　图9.7用业务构成的方法对价值来源进行了另外一种解释。“创新公司”有一项基本业务，这项业务的资本回报率稳定在12%，年增长率为4%。公司还开发了一条新产品线，因为是新建工厂，需要有几年的负现金流。如图9.7所示，基本业务所创造的价值为877美元，占公司总价值的71%，因此公司价值的71%来自当前正在产生强大现金流的业务。但是公司已经决定把这些现金流再投资到一条可盈利的新产品线上。这并不意味着85%的价值要8年以后才能产生，而只是因为现金流的模式在数字上造成了一种表面现象：大部分价值要在很长时间以后才能获得。

　　我们还可以用经济利润模型来对连续价值从另一个角度进行解释。图9.8比较了“创新公司”的价值构成，包括我们前面分析的两种方法和经济利润模型法在经济利润模型中，“创新公司”62%的价值只是它的投入资本，其余的价值是预测的经济利润现值（第9年之前产生的经济利润占8%，第9年之后产生的占30%）。