估算国家风险溢价：了解不同资料来源的估算结果

　　不同资料来源对国家风险溢价的估算通常相差甚远，原因是分析师使用的方法不同。他们经常通过对预测增长率和回报率的大胆估计来抵偿对国家风险溢价的过高估计。

　　以2002年我们对巴西一家化工企业的估值为例。我们按当地10%的加权平均资本成本计算，得出企业价值是EBITDA的4.0到4.5倍。另一个顾问应邀为同一家企业估值，也得出了非常相似的结论（EBITDA的4.5倍左右）——尽管在加权平均资本成本的基础上采用了高达11%的国家风险溢价。两方估算结果相似是因为这位顾问对绩效的假设非常大胆：每年的真实销售增长率几乎达到10%，ROIC在长期内将上升至46%。这样的长期绩效假设对化工业这种经营大宗商品的竞争性行业来说是不现实的。