对灵活性估值的方法

　　有两种或有估值方法：DTA法和ROV法。我们现在用一个简单例子说明这两种方法：现在有一个投资项目，在第一年年末投入105美元，现金流回报可能是150美元或50美元，两者出现的概率相等。无风险回报率为5%，项目的资本成本为10%。截至今天的现金流现值（PV）为：

　　如果必须立即做出一项投资决策，项目可能会被否决。该项目的标准NPV等于期望现金流现值90.9美元减去第一年年末105美元投资支出的现值。因为投资水平是固定的，该值应当按照无风险利率5%的水平折现：

　　如果管理者具有将投资决策延迟一年的灵活性，等观察到下一年现金流结果后再做决策，答案就会发生变化（见图20.4）。在有利的情况下，净现金流为150美元-105美元=45美元；在不利状态下，管理者会因为净现金流为0而放弃投资。我们先用ROV方法来评估这种灵活性。