投入资本回报率和增长驱动倍数：表格分析

　　为了证明不同的投入资本回报率和增长率如何导致不同的倍数，图12.2使用关键价值驱动因素公式为某家公司建立了一套假设的倍数，该公司的现金税率等于30%，资本成本等于9%，均与Home Depot的比率相近。在表中，高的倍数来自高投入资本回报率和高增长率。

　　如图12.2所示，只有当公司的ROIC高于资本成本时，企业价值与EBITA之比的倍数，才会随着增长率而提高。当ROIC等于WACC时，企业价值与EBITA之比的倍数是不变的，且等于（1-T）/WACC。在这个例子中，WACC等于9%，预期的现金税率等于30%，所以企业价值倍数预计是7.8倍，与预期增长无关。（2005年，Home Depot的实际企业价值对EBITA的倍数是8.7倍。）该图还显示，不同的组合能导致相同的结果。如果公司增长6%，获得15%的投入资本回报率，公司的倍数（按照公式）与增长率是5%而投入资本回报率是25%的公司倍数是一样的。