Home，Depot和Lowe’s:资本化经营性租赁

　　2003年，Home Depot发生的租金支出为5.7亿美元。假设平均资产寿命为20年，Home Depot的债务成本为4.7%，则2002年经营性租赁的价值为58.9亿美元。然后，我们调整EBITA、经营税和投入资本（见图7.21）。

　　为了测定2003年的EBITA调整额，我们将发生的经营性租赁利息费用（2.76亿美元）加回去，这是通过用经营性租赁价值（58.9亿美元）乘以债务成本（4.7%）得出的。经营性租赁所涉及的税盾等于边际税率（38.2%）乘以相应的利息支出（2.76亿美元）。另外，我们通过经营性租赁的价值增加了其投入资本额。

　　当我们将租金支出转换为资本化经营性租赁时，HomeDepot2003年的ROIC（基于平均资本）从22.6%跌至18.2%。但是，较小的百分比并不一定意味着较少的价值创造，为什么？因为当调低经营性租赁时，资本成本也会相应降低。