计算经营价值第一步：折现自由现金流

　　计算经营价值的第一步是使用WACC折现每一年的自由现金流（或者经济利润）。在多数情况下，未来现金流是按照不变WACC折现的。但是，如果你选择使用随时间变化的WACC，那么你就要保证你折现未来现金流的方法是一致的。

　　如果回报率曲线是急剧上升或下降的，或者如果预期资本市场上债务和权益的比重、债务成本或者税率会有显著变化时，使用随时间变化的WACC是恰当的。对一个公司来说，这样的变化可能会发生在公司的杠杆比率很低或者很高的水平，而且正在向一个可持续的长期资本结构过渡的时候。不过，此时更可取的是APV法，因为APV法更容易将资本结构和与债务有关的税盾的逐渐变化表示为清晰的模型。