预测资产负债表：商誉

　　当公司的收购价格高于目标资产的账面价值时，公司需要记录商誉。对于大多数的公司来说，我们不会对潜在的收购建模，因此我们将收购带来的收入增长设为零并将当前记录的商誉保持不变。我们倾向于使用这种方法是因为经验性的文献研究证明，典型的收购是不创造价值的（所有协同效应都通过高溢价转移给了收购目标）。由于增加一项净现值为零（NPV=0）的投资并不会增加公司的价值，因此没必要在预测时考虑收购因素。事实上，通过预测收购获得的增长并结合公司当前的财务结果，我们已对收购的现值做了隐含的（且通常是不自觉的）假设。例如，如果商誉与收购形成的收入的预测比值暗含着收购所形成增长的NPV为正，提高收购形成收入的增长率就可以显著增加最终获得的估值水平，而在现实中这样的好项目十分难得。

　　如果决定要预测收购，首先就应评估收购会在未来收入增长中占有多大比例。比如，假设一家收入1亿美元的公司宣布年增长率将达10%——其中5%是内涵式增长，5%是通过收购。然后在这种情况下，测算商誉与收购形成的收入的历史比率，并将这些比率应用到收购形成的收入上。例如，历史上公司每获得收购形成的1美元收入就增加3美元商誉。用增加的预期收购形成收入的500万美元乘以3，我们就得到了预期增加的商誉1500万美元。但是，需要通过变换收购形成增长量并观察公司价值结果的相应变化，以确保对结果进行真实性检验。最后确认所得到的结果与公司近期收购的历史绩效和市场经验数据相一致。