股票知识｜又一个新兴产业中的“女神”到来

　　1月7号，特斯拉新车发售，带动新能源板块上行，尤其是马斯克承诺2020年实现全面国产化，更是将这股潮流推向了高潮，在2019年欧洲提高了新的排放标准，同时加大了新能源车的补贴，加之前日，工信部明确表示新能源补贴不会大幅度下调。表明了未来发展的方向。市场的目光已经完全聚焦在新能源上。

　　但新能源并非只有汽车，电踏车目前在国外也相当流行，其兼顾代步及运动属性，更加省力安全，满足通勤、旅行及极限运动等需求，在人均GDP较高地区已经形成健康骑行潮流。2018年欧洲、日本和美国电踏车销量分别为250/67/33万辆，在自行车销量占比分别为13%/42%/2%，欧洲部分领先地区如比利时，销量占比已经达到50%。目前欧洲、美国电踏车销量保持快速增长，日本趋于平稳，预计2023年欧日美电踏车销量或将达到800万辆，远期达到千万辆级别。

　　欧洲电踏车销量及增速

　　日本电踏车产销量及增速

　　至于美国，尤其依赖进口中国自行车，中国电踏车电机企业或将在美国市场占据重要地位。中国企业的中国电踏车电机迎来从供应结构看，美国自产自行车比例极低，参考2015年商务部《出口自行车技术指南》，2014年进口自行车95%来自于中国，2017年中国进口比率升至96%。由于美国自行车市场对中国进口依赖性极高，且美国本土尚无如博世、雅马哈和松下等电踏车核心电驱动系统供应商，未来中国电踏车电机企业将在美国市场快速起量。

　　目前在相关产业中，A股只有八方股份完成上市，公司是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一，相较后进者具备多年技术积淀优势。在力矩传感器技术领域处于全球领先地位，具备同Bosch、Shimano等先发头部企业竞争的能力，而后进入者需要3-5年时间追赶。

　　相较Bosch、Shimano等百年大厂，八方作为2003年成立的新厂在牌品知名度及服务网点密度上并不占优，但专攻电踏车电机及配套也让公司在产品灵活性、响应时效性上占据优势。八方于2012年设立八方荷兰，传承企业高效的服务响应速度，优质售后成为八方在欧洲市场的一大优势。

　　由于客户对电踏车电机产品需求不一，要求企业拥有强大的个性化定制生产能力。得益于多系列和多型号的产品梯次，八方可以快速匹配客户定制化需求，美国市场租赁车客户追求性价比产品，公司迅速开发搭配轮毂电机和力矩传感器使用的新产品，满足客户需求，实现向Uber旗下共享电单车Jump供货。凭借全面的品类、专业技术水平、出色的性价比赢得海外市场认可。目前公司在欧美市场市占率达到25%~30%，其中轮毂电机市占率高达44%，超高市占率也充分验证了八方电机的良好口碑。

　　我们认为欧盟标准化委员会颁布的《EN15194:2017》规定，电机、控制器、传感器、仪表等产品需要进行整套系统认证，带动下游整车客户“一站式”套件采购需求上升，驱动公司套件配套率2019年大幅上涨，伴随套件配套率提升，公司ASP也快速上升，未来公司套件和电池实现100%自主配套，有望为公司带来业绩增速。

　　我们预计2019-2021年公司归母净利润分别达到3.15亿元、4.32亿元、5.63亿，对应受益为2.63元、3.60元、4.69元。合理市盈率应为35倍，目前电踏车行业正处快速成长期，考虑公司领先地位，其对应合理估值的股价应为126--128元附近。

　　未来影响公司业绩的主要因素在于公司营收主要依赖海外市场，贸易政策调整对公司产品销售影响明显。目前欧洲、美国多地对电踏车提供一定补贴，鼓励绿色出行。若地区政策调整变动或将影响电踏车市场推广。电踏车虽然在比利时、德国等地备受青睐，但在其他地区推广进程、规模仍然存在不确定性。此外，电踏车面向户外市场，且产销集中在3~8月，天气因素对电踏车产销存在一定影响。