详解私募股权基金优势

　　由于私募股权投资市场在金融工具和手段的运用方面受到的监管很少，为金融交易手段和交易工具的创新提供了有利的环境。私募股权市场严重的信息不对称和投资的高风险性也促使投资人开发一些新型的交易手段和交易工具，以最大限度地规避风险。总的说来，私募股权基金具有以下不可比拟的优势：

　　1、多阶段注资安排

　　多阶段注资是指私募股权基金根据企业发展的状况，分阶段地对企业进行投资。在企业的发展初期，需要的资金量少，企业成长的不确定性大，可以先投入部分资金，如果企业发展地好，具备进一步投资的价值，再投入后续的资金。私募股权基金的多阶段注资，可以得到两个方面的利益：第一，保留了前景暗淡时放弃投资项目的权力，这样可以大大减少私募股权基金选错项目的风险。而且如果一次性地将资金投入企业中，会导致企业融资“超募”问题，企业缺少了预算硬约束，资金的使用会失去效率。第二，分阶段投资将使私募股权基金取得在未来一定时期内控制企业的权力，即通过否决企业的后续融资给企业施加压力，促使企业管理层能够更加努力地工作。

　　2、可转换证券

　　可转换证券一般是公司发行的一种允许投资者将其转换成本公司普通股票的信用债券或优先股票，前者称为可转换债券，后者称为可转换优先股。可转换证券实际上是债券（优先股权）与普通股票看涨期权的组合。私募股权市场中可转换证券的使用，有利于解决信息不对称所带来的道德风险问题，如果企业经营不善，投资方不执行转换权而收回投资的本金和利息，企业为了能够留住投资方，必然会竭尽全力将企业经营好。采用可转换证券，也有利于私募股权基金规避由外界不确定性因素带来的风险。企业所面临的技术风险、市场风险多来自于外界的不可控因素，持有可转换证券，当外界因素发生有利变化时行使转换权，将投资转换成普通股票；当外界因素发生不利变化时，不行使转换权，持有债券以规避风险。

　　3、股份优先购买权和出售权安排

　　股份优先购买权是通过投资交易合同给予私募股权基金优先购买企业再次融资时的股权的权力，这实际上是赋予了投资方在企业取得成功时，进一步扩大投资规模的权利。私募股权基金和创业者都希望自己的股权能尽快变现，从而退出企业，但是两者的退出方式和目标可能发生冲突。私募股权基金可以在投资交易设计中保护自己的利益，平衡与创业者之间的利益冲突。一般来说，首先，私募股权基金可以拥有对其股份出售的卖权，以便在企业贏利性好但又不能上市的时候退出，购买股权的义务一般由公司管理层承担；其次，给予私募股权基金在一定时期将其股份拿到交易所注册的权力，并且由企业负担全部的注册费用，这在美国是很常见的；最后，私募股权基金在其权益转换成普通股以后，可以与创业者及其他管理人员以平等条件出售股份。

　　4、企业家期权

　　企业家期权是企业所有者向经营者提供激励的一种报酬制度，通常是给予企业的高级管理人员的一种权力，允许他们在特定时期内，按某一预定价格购买本企业普通股。这种权力不能转让，但所购股票可以在市场上出售。在私募股权投资的交易设计中，可以通过制定期权条款，给予企业高层管理人员在未来一定时期内一定比例的股权，以激励他们更加努力地工作，减少道德风险。在高成长企业中，股栗期权较之于一般企业来说，将更加有效，因为企业具有高成长性和高收益性，股票期权具有较高的时间价值。