什么是PIPE基金？投资者如何参与PIPE基金投资？

　　PIPE全称private investment in public

　　equity，指私募基金直接或间接投资上市公司股权，投资的上市公司也往往是行业中的佼佼者。和非上市公司股权投资相比，

　　PIPE投资则拥有“流动性强，时间短，退出方式确定”的特性。

　　在国外，PIPE投资是PE公司一项重要的业务。在国内尽管PIPE还没有形成很大的规模，不过早在2009年，当整个A股市场估值处在低位时，PIPE投资就爆发了第一次巨大能量。最近一年，虽然股市宽幅盘整，但PIPE又开始活跃。近期清科研究中心的一组数据也显示2016年第一季度，PIPE投资增长明显，投资案例达95起；投资金额方面，同比上升了411.45%，环比上升了44.94%。

　　那么在资本市场震荡整理的当下，PIPE投资又何以受人青睐？私募股权投资机构如何通过PIPE基金助力上市公司提升价值？

　　投资者如何参与PIPE基金投资？

　　参与私募基金的投资者要求是合格投资人，即必需要满足合格投资者的以下两个条件之一：净资产不低于1000万元的单位；金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。参与PIPE基金的最低投资门槛是100万元人民币起步，视具体项目投资门槛会有不同。

　　PIPE基金的优势：

　　PIPE基金的盈利模式为折价+并购整合+产业链协同提升上市公司价值，并分享增量价值，与此同时风险可控性较强，收益确定性也比较强。

　　案例：天堂硅谷PIPE基金投资之道

　　在国内，浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司（以下简称“天堂硅谷”）是最早介入PIPE投资领域的私募机构之一。作为中国首批股权投资管理机构，天堂硅谷早在2011年开始转型布局产业并购，并以其独创的“PE+上市公司”模式开创行业之先河，凭借创造、改变、提升上市公司价值，分享增量价值的模式，成为中国PIPE基金投资的典范。

　　据统计，天堂硅谷的PIPE基金历史业绩优秀，截至目前所有退出的项目平均收益率56%以上，存续项目平均浮盈翻番。所投资的上市公司标的较为优质

　　，通过产业整合产生较大价值，从而让PIPE基金的投资人分享上市公司确定性较强、风险可控性较高的增量价值。

　　那么支撑天堂硅谷PIPE基金业绩的奥秘是什么呢？

　　首先天堂硅谷挑选合作上市公司，会从“赛道、赛车、赛车手”三方面展开。一是赛道，即行业。受国家政策鼓励，为社会创造价值；有巨大市场空间和爆发性机会；尚未形成垄断，分散度高；天堂硅谷能够整合资源提供增值。二是赛车，即企业。行业中的佼佼者，目标复合成长率>30%，经整合能产生协同价值乘数效应。三是赛车手，即企业家，要具有野心、激情、责任心和包容心。

　　选定合作伙伴后，天堂硅谷会帮助上市公司梳理战略定位，找到最适合它的发展方向，确定收购整合策略。在整个收购过程中，天堂硅谷会在各层面为上市公司创造价值，包括选择标的、设计交易架构、平衡各方利益安排、提供融资服务等。更重要的是并购之后，天堂硅谷着力于嫁接各种产业链上下游资源，例如，打开下游销售市场，降低上游成本，使它原有业务与新方向、新资源实现协同（包括市场和技术的互补等），从而提升运营效率和盈利水平。

　　故天堂硅谷PIPE基金盈利模式除了有定增或协议转让的折价外，更能有效地分享增量价值。因为这种合作为上市公司带来了切实的变化，因此基金收益的确定性更高，风险可控性更强。

　　比如，2014年5月，天堂硅谷间接认购格林美（002340）定向增发，投资价格为10.3元/股，当时市值150.4亿元。2014年6月，格林美公告向天津城市矿业、武汉城市矿业、荆门格林美增资；2014年7月，格林美公告收购扬州宁达贵金属有限公司60%股权；2015年2月，格林美收购浙江德威硬质合金制造有限公司65%的股权、江苏凯力克钴业股份有限公司49%的股权、荆门德威格林美钨资源循环利用有限公司49%的股权。2015年5月起天堂硅谷开始择时退出，退出均价为18.3元/股，格林美市值达到267.2亿元。

　　通过以上案例，我们会看到，普通的定增基金，更多的是一种财务性投资，对标的没有掌控力，盈利主要依靠定增进入时的折价和二级市场买卖的差价，在禁售期内对标的公司没有任何价值改变的能力。而阳光私募更是受二级市场整体和政策影响巨大，无法给投资人创造增量价值。天堂硅谷的PIPE基金则紧紧围绕“PE+上市公司”模式，强调的是利用产业整合切实提高企业的盈利能力和市场对它的估值水平，做负责任的小股东，做大蛋糕，从而让投资人可以有效分享增量价值。