做PE私募股权基金投资，亏损的概率有多大？

　　不管您认不认可，私募股权产品已经成为高净值人群越发不可或缺的投资工具。

　　去年全国的高净值人群中，有91%实现盈利，不过颇为遗憾的是，仅有11%实现了30%以上的盈利。传统金融机构自有它们的优势，但渴望更高的回报水平和更多元化的投资工具，是高净值人群开始配置资产到非传统理财机构的重要原因。

　　不过也有很多投资者，对于私募股权一直（说好听点儿）怀着一颗敬畏的心，远观而不“亵玩”；（说难听点儿）嗤之以鼻、不以为然。

　　原因归根结底，是销售机构每家都是老王，把自家的瓜捧的棒棒的。所以看股权介绍总觉得是套路，怕被套。

　　本篇要做的就是给投资者最基本的股权收益数据常识，从此不怕套路。走这条路，不用做鲁迅趟路，也不用担心像鲁宾逊冒险。本文提到的收益和风险，采自行业最权威的独立研究机构，是大众化的真实水平。

　　我们知道，股权投资大体分两类。一类是主要投“今天站着明天可能就躺着”的早期泛VC为主的项目；一类是投资成熟和扩张期为主的PE项目。

　　风险收益情况大致是这样滴：

　　顾名思义，投VC的话挂的概率比较高，投资的方式不管是披沙拣金还是细申严投，哪怕再优质的机构，挂掉几个项目总是难免的。因此如果您听到一家机构说它是做VC投资多久多久的，从来没有亏过，那是不太可能的。

　　除此之外，另外一节，重所周知，如果是最早期的天使投资，多半讲会IPO投资也是言过其实的。

　　和公司一起创业，同呼吸共命运是好的愿景，但是能够真的一起，从创业走到上市始终是少数，这大概就好比从初恋走到结婚走到相濡以沫。数据显示，通过股权转让退出是天使投资的主要方式，大约占比45%，内部报酬率也不错，大约是20%-50%之间；其次是并购退出，占比大约28%；再其次是IPO退出，2014年的占比数据是17%，这两年略高些有限。

　　通常来说，对于天使投资，能够不挂掉、有退出渠道，已经很好。整体看来，正规的天使投资人分起来，排在前三分之一分位的，大约也仅有一半的项目可以获得后续融资。

　　当然，若获得退出，则回报惊人。

　　比如2015年，天使投资通过IPO、并购、股转退出的平均回报高达24.21倍，IRR为246.36%。其中如戈壁的明星衣橱，收获了超过54倍的回报；再之前的2014年，天使投资退出的账面回报高达165.34倍。当年20倍以上IPO回报的项目就包括戈壁投资的途牛网、IDG投资的迅雷、真格投资的聚美优品等。即便通过并购退出，也会涌现出如火溶信息这样70余倍回报的优质项目。

　　如果单说天使投资的特点，赚的high，但风险高。

　　有时候行业内不把天使单拿开讲，而是整体说天使+A+B轮的VC投资，如果这样的话。通过优质的机构，布局多个项目，其实亏损的概率就低很多。

　　原因有几个：

　　VC投资，通常在C轮以后择机退出；而在A轮及之前，常常企业估值还没有爆发、公司未来还不明朗；而从B轮开始，通常估值开始稳步提升或爆发，退出收益凸显。

　　VC投资通常本着每个项目十倍甚至数十倍的回报预期来选择布局，因此如果分散在多个项目，常常有一到三个项目达到预期，即可以助力整个基金回本或实现回报。比如戈壁曾经投资的亿动传媒、DMG、网格、Camera360、汉柏、车置宝等项目，分散在不同基金里，但几个项目已然带动该基金实现不斐收益，别的项目就更是锦上添花了。

　　VC基金通常越来越少在一个基金里只投一两个项目，大部分的VC基金通常会投资四五个或者数十个项目，多元化多层次多行业布局，这本身就是风险的分散。

　　因为投资的较早，VC进入成本整体很低，如果有项目最终上市，通常回报水平则较高。比如高特佳投资博雅生物，迄今回报达60-80倍；比如天堂硅谷投资金刚玻璃，迄今回报也约80倍，这样的案例比比皆是。

　　VC如上，而PE投资，因为投资的项目颇成熟，退出渠道较清晰。颇有点类似持有公司干股等上市、收购的感觉，但因此也意味着收益会有所收窄。

　　PE投资，亏损的概率会大大降低，尤其是业内前五十的机构，比如基石资本的PE投资产品，亏损的概率几乎为0。

　　原因不乏如是：

　　PE投资的项目，主要是C轮以后的项目，财务信息渐趋透明，现金流稳定，利润可预估，盈利可复制。

　　C轮以后的企业通常不孤单，在海外或国内大多找得到比较明确的对标企业，所以成长空间比较容易预判。

　　C轮企业常常“不差钱”，因此很多进的去的投资人，是因为其资源、协同能力、退出渠道、资本市场甚至公关能力、品牌效应而能进去。因此有不少是可以“打折”买入的

　　如果是之前在VC投资过的企业，则在PE轮进入有认购折扣也很正常。

　　PE项目，很多因为面临上市和收购，因此也会有信心签署对赌和回购协议，是一种投资人利益的保护。

　　PE项目很多目标是上市，如果以上市来看，经过了2015年的疯狂，目前一级市场的项目和二级市场主板、创业板、中小板的估值都不贵，其中尤其创业板，相对历史水平更合理些。

　　PE项目也有风险，主要风险之一就在于上市和并购政策监管这端的不确定性，而且上市之后，距离退出还有解禁时间要求，这段时间该股票的二级市场表现也是要个案来看的。

　　说了这么多概念，最后看看VC PE的整体回报水平，不妨参照下面几幅图。（私募通数据）

　　2016年，VC投资的平均回报水平大约4.8倍；PE投资的平均回报水平大约为3.1倍。优秀机构的投资表现会比这个水平明显再高一些。

　　2016年，VC

　　PE投资，按照上市后20个交易日看，在国内IPO项目的回报水平为：创业板为11.39倍，中小板为12.66倍；在国外IPO项目的回报水平为：纳斯达克证交所为20.48倍。这三种也是目前IPO退出的常见渠道。

　　2016年，VC PE投资，通过并购退出的收益水平，IRR（内部报酬率）分别为：26.5%、39.7%。

　　2016年，VC PE投资，通过股权转让退出项目的IRR（内部报酬率）平均为20.1%。

　　除上述之外，还有一种相对不多的退出方式：通过回购退出。供参考，IRR通常为10%-20%。

　　因此股权投资，理性来讲，如果本着平均四倍左右的合理预期，该当做些配置；但如果听到更离谱的数，可能是个极好的金蛋、也可能是个“极好的”炸弹，一定要擦亮眼睛，谨慎选择。