为什么A股上市公司需要PIPE投资？

　　我们看一下A股上市公司的特点，刚上市的时候是一家高速增长的公司，比如刚上市时100%或50%增长，过一段时间呢，由于产业周期的原因，财务策略的原因，收入利润增长往下滑，比如30%的增长，我们叫它白马股；再往下走呢，就是周期股，从100%增长到10%增长，再往下走呢就是ST股，再后来是保壳股。

　　原因在于：上市公司老产业需转变、新产业无能力。

　　第一个问题是老业务效率不高，有空间降低成本和费用，需要进行效率提升；可能还有机会做同业并购整合，要看具体的行业；老业务去新三板挂牌，怎么挂；股权激励问题；视野开阔问题，老业务的人年龄比较大，要经常向他们灌输市场的新办法和策略。

　　在新业务领域也存在很多问题，包括：新业务做什么，新产业如何选择，新产业是否和老产业有协同关系，或者是直接跨界；投资并购问题，新产业必然不是从零开始，一般是通过并购方式进行，一般这样的公司没有投资并购能力，历史上也没有做过并购；投资并购的工具方面，如创业投资基金、并购基金，很多标的现在都比较贵，现在去收购都是十几倍市盈率，现在一般建议能不能先设立投资基金，先做孵化，只要孵化成功1/10就是赚了，并购基金适合投资成熟性的产业，如利润有3000万；新产业资源问题和新产业人才（选育用留），上市公司一般都缺少资源和人才。

　　这些问题可以概括为四个方面：

　　▎1、理念问题

　　上市公司老板的理念要提升到产融互动理念，老业务和新业务要互动。在母公司层面上，要上升到产融互动理念，需要思考的是如何融资和投资。上市公司上市初期都是做某一个业务/产业，如果要进行转型一定要树立产融互动的理念，有的时候可以把上市公司的老业务剥离给集团公司，集团业务也可以发展一些新业务，可以把新业务输入到上市公司。此外，还需要考虑长周期的资金方案，用更低的成本获得更长的资金；还需要考虑集团的平台化管理，对老业务和新业务采用不同的管理模式，不能用老业务的管理模式管理80后90后。

　　聪明的上市公司如果要做转型升级，就要在增长下降之前发展第二产业，但很多A股公司是在第一产业增长下滑很大的时候才想发展第二产业，此时公司的市值较低、对第二产业的投入也较大，上市公司会面临很大的风险。产融互动模式是新老业务的接替，进而带动价值成长，很多上市公司不知道接替哪些新业务，即使想转型，也不知道往哪个行业转，公司不具备人才能力和管理能力。

　　▎2、管理问题

　　我们截取了一家上市公司的组织结构图，在组织上有一堆供研产销的部门，公司治理结构导致效率低下。股东结构方面，很多公司是家族企业一股独大，公司高管和员工没有在股东层面享有权利，以及股东的二代接班问题，所以股东、高管、员工利益会存在不一致。二代可能是不愿意接班，也没有能力接班，这给我们一个机会，把股份转让给我们，与我们的利益进行绑定。上市公司的创始人把公司当成自己的儿女来对待，又没有人来接班，迫切需要找到把公司进一步做好的人如果有一帮有能力、有资金、愿意干的年轻人愿意推动公司二次创业，何乐而不为呢？如果我们进去之后，会对高管层和员工层的利益进行梳理规划，很多老员工失去动力、很多公司的帮派和派系太多，公司不能往前走，我们进去可以注入一些新的力量，可以对公司内部产生冲击，这些是在中国情景下面临的核心问题。

　　▎3、人才问题

　　缺乏懂新产业、投资并购、市值管理的有活力的年轻人才。

　　▎4、市值问题

　　上市公司不懂如何将利润有效转化为市值，并且通过产融互动机理融资反哺产业。

　　对当前市场的看法：

　　当前整个经济是L型的发展，大家对投资收益率的期望要降低，不要幻想有那么高的收益率。市场上总有让你亏损的理财产品适合你。正道的投资是不要期望有太高的收益率，按照规定，在基金销售合同中不能说预测收益率或预期收益率，承诺的高收益率都是不可靠的。

　　把对投资收益率的期望值降低，把投资周期拉长，肯干一些辛苦活，这是我们发现的三个投资思路，这些事情做起来都是辛苦活，尽人事以待天命。